Et årti siden, iværksætter Sardar Biglari var Steak n Ryste frelser, oprettende Indianapolis kæde i tænderne af den Store Recession ved at pålægge ubarmhjertig diskontering.,
i Dag, Biglari, 41, en skråsikre direktør, der scoffs på konventionelle corporate governance-praksis, risikerer at blive lænket med en anden arv: den mand, der ødelagde etages kæden, der blev grundlagt i Normal, Illinois, i 1934 og har været baseret i Indianapolis siden 1970’erne.
outlook er, at dårligt for Steak n Shake, der i første kvartal martret op en $18.9 millioner driftsunderskud. Det er oven på et tab på $10.7 millioner for hele 2018.værre endnu er antallet af kundetrafik i en tailspin, glidende 13 procent i løbet af de sidste tre år og 7.,7 procent i første kvartal.
Biglari fik kontrol over Steak n Shake i 2008 og foldede det snart til San Antonio-baserede holdingselskab Biglari Holdings Inc., som også ejer steakhouse-franchisefirmaet Westernestern si..lin, et forsikringsselskab og Ma .im mænds magasin. Biglari Holdings ejer også en 15 procentandel i Libanon, Tennessee-baserede Cracker Barrel Old Country Store Inc.,
På Biglari Bedrifter årlige møde i New York i April 25, Biglari fortalte dusinvis af aktionærer i deltagerlisten, at en Bøf n Ryste turnaround vil tage tid, ifølge regnskaber fra investorer, der deltog i confab.
han erkendte, at han har et endeligt vindue for at få tingene regnet ud—da Steak n Shake har et lån på 184 millioner dollars planlagt til at blive betalt i Marts 2021. Hjemmesiden Reorg.com rapporterede, at ængstelige långivere i sidste sommer hyrede juridisk rådgiver midt i bekymringer over virksomhedens faldende præstation.,
Det årlige møde, som en aktionær-kun affære, var en surrealistisk begivenhed, med rummet fyldt med investorer foragt for både Biglari og hans dørmåtte bestyrelsen, men ikke desto mindre højt på lager, fordi de mener, at det er langt undervurderet.
eksklusive aktier, som Biglari Holdings købte tilbage, men ikke gik på pension, er selskabets markedsværdi kun 211 millioner dollars. Det er knap en tredjedel af værdien af selskabets $610 millioner i Cracker Barrel lager.,
Ved første øjekast, Biglari Bedrifter’ ejerskab af så meget Cracker Barrel bestanden synes at sikre restaurant kæde vil undgå en økonomisk katastrofe, da Biglari Bedrifter, der har de finansielle ildkraft til at redde Steak n Ryste, hvis det ikke er i stand til at betale eller refinansiere sin gæld.
bortset fra at Biglari Holdings ikke garanterer Steak n Shake ‘ s gæld. På mødet sagde Biglari, at han valgte ikke at gøre det, idet han gav afkald på den lavere rente, han ville have modtaget, hvis han havde.,
genopretningsplan
Investorer på mødet, var meget skeptisk over for begge søjler i Biglari s Steak n Ryste turnaround—overførsel af virksomhedens cirka 400 selskab-ejet restauranter, single-butik franchisetagere, som han håber at opnå i løbet af tre år, og investere nogle $40 millioner til at installere nye milkshake maskiner.,
“han opfinder bogstaveligt talt en ny milkshake—fremstillingsproces—han sagde på mødet, at dette ville være en patenteret proces-og det vil fremskynde tjenesten,” sagde en aktionær, der deltog i mødet, men talte uden godkendelse fra sin arbejdsgiver.
“De aktionærer, der syntes at tro, at det var latterligt—og jeg ville have en tendens til at blive enige—at tro, at Sardar, med al sin fritid, vil være i stand til at opfinde en milkshake proces at vende hele kæden rundt.,”
for at indstille scenen for overgangen til engangsfranchisetagere har Steak n Shake midlertidigt lukket 60 virksomhedsejede restauranter i år, herunder fem i Indianapolis-området, og Biglari sagde på mødet, at der måske er mere.
det er trods det faktum, at han sagde, at virksomheden kun har fire engangsfranchisetagere tilmeldt sig indtil videre-at hæve specter, at butikkerne vil blive skoddet i måneder eller år.
det kan være en høj ordre at genoplive en restaurant under denne omstændighed, sagde Steve Delaney, en veteran detailmægler hos CBRE.,
“og hvis en restaurant lukker midlertidigt, betyder det, at der var et problem på det pågældende sted, så det gør det endnu vanskeligere at genvinde kundebasen,” sagde han.
aktionærer forudsagde, at Steak n Shake vil kæmpe for at stille engangsfranchisetagere op-dels fordi kæden forstøves og dels fordi vilkårene er besværlige.,
Mens den franchisetagere behøver ikke at komme op med den halve million dollars eller mere i startinvesteringer, som ejerne af kædens 213 traditionelt franchise restauranter gør, at de skal slå over 15% af salget og 50 procent af fortjeneste. Og de ejer faktisk ikke virksomheden eller har rettigheder til at overføre den.
Governance kontroverser
på nuværende tidspunkt er aktionærerne tilbøjelige til ikke at lide Biglari, dels på grund af en række kontroversielle træk, han orkestrerede, der har sået mistillid og forvirring og ført mange investorer til at undgå virksomheden.,disse bevægelser spænder fra en 2013-aftale, hvorunder han licenserede “Biglari” – navnet til virksomheden i 20 år til en maj 2018-aktieomstrukturering, der skabte to klasser af aktier og konsoliderede sin kontrol over virksomheden.
aktieomstruktureringen væbnede Biglari med en ny klasse af aktier uden stemmeret, som han kan bruge som valuta i erhvervelser uden at fortynde sin stemmeret.
fjendskabet er multipliceret, da Biglari Holdings’ bestand er tumlet med et 58 procent dias i 2018. På mødet var Biglari ‘s holdning i det væsentlige:” hvis du ikke kan lide det, skal du sælge din bestand.,”
på investerings websiteebstedet Seeking Alpha skrev en blogger, der skriver under håndtaget ValueSeeker64, at Biglari Holdings aktionærer “behandles måske den værste virksomhedsledelse i Amerika. Mange ledelser håner sandsynligvis deres aktionærer, men de fleste af dem glæder sig ikke offentligt ved at gøre det.”
et ømt punkt på mødet var de $8.4 millioner, som Biglari Holdings betalte et Sardar Biglari-ejet selskab sidste år for at styre sin investeringsarm., Gentagne spørgsmål, der søgte en forklaring på udgiften og en begrundelse for den, gav ikke-svar fra Biglari, såsom: “bestyrelsen har perfekt synlighed til dette.”
De, der Søger Alpha plakat fremhævet en række andre tvivlsomme udgifter, herunder at betale hans bror og far som konsulenter, at opretholde et kontor i Monaco og åbning af en one-off Biglari Cafe på Havnen i Saint-Tropez på den franske Riviera, en destination Biglari nyder at besøge.,
“Sardar Biglari sagde på et tidspunkt, at Steak n Shake bruger $1 million om året på kirsebær til milkshakes, og at han ville elske at slippe af med de $1 million,” ifølge posten, en kommentar verificeret af en anden aktionær til stede.
“tre forskellige aktionærer påpegede i samtaler, hvor latterligt den følelse er. … I betragtning af alt påpegede aktionærerne, at der måske er en bedre måde at spare $1 million i stedet for at fjerne kirsebær fra Steak n Shake ‘ s milkshakes.,”
et bestyrelse skal være en check på en direktør, men aktionærer siger, at Biglari ‘ s bestyrelse ser ud til at lade Biglari gøre som han vil.
på mødet spurgte investorer, hvorfor bestyrelsen—efter et år med dystre aktiepræstationer—i Marts valgte at eliminere loftet på 10 millioner dollars på Biglari ‘ s kompensation for driften af virksomhedens virksomheder.Biglari tjente $ 900.000 som administrerende direktør sidste år, men fjernelsen kunne svulme hans løn i de kommende år. Han er også berettiget til incitamentsbetalinger til at drive virksomhedens investeringsarm., Han indsamlede ikke nogen incitamentsbetalinger de sidste to år, men modtog i 2016 $31.6 millioner.på samme tid fjernede bestyrelsen lønloftet, annullerede den Biglari-licensaftalen, som ville have betalt Biglari et stormfald på titusinder af millioner dollars, hvis han blev tvunget ud af virksomheden. Denne bestemmelse bliver i det væsentlige et ikke-spørgsmål i 2015, da et kontroversielt budtilbud skubbede Sardar Biglari ‘ s stemmekontrol over 50 procent, hvilket gav ham magten til at modvirke modstand.,
på årsmødet undskyldte virksomhedens næstformand Phil Cooley, en pensioneret erhvervsprofessor ved Trinity University i San Antonio, ikke at fjerne hætten. Udfordret af aktionærer sagde han, at han mener, at Biglari ‘ s kompensation er meget generøs over for aktionærerne, og at bestyrelsen forhandlede meget.Cooley og andre direktører svarede ikke på anmodninger om kommentar fra IBJ., De andre er San Antonio advokat Kenneth Cooper, pensioneret Rite Aid executive Jim Mastrian og Ruth Person, en tidligere finansminister fra Indiana University Frederikshavn, der nu er professor i ledelse på University of Michigan-Flint.
Biglari, der som politik ikke taler med medierne, svarede heller ikke på en anmodning om kommentar.
at miste sin vej
Steak n Shake ‘ s problemer er ikke unikke. En restaurant recession har grebet industrien i de senere år, ansporet en bølge af konkurser.,
Men iagttagere i branchen siger, Steak n Ryste i sidste ende skade sig selv ved at knappe på restaurant opgraderinger, når tiderne var gode, og ved sin urokkelig hengivenhed til lave omkostninger, som franchisetagere sige forlod dem så klemt, at madoplevelse lidt.en retssag indgivet i April 2018 af en Virginia Beach, Virginia, franchisetager, som Steak n Shake tvang den til at overholde så lave menupriser, at alle ni af dens restauranter tabte penge.Biglari forbliver en hengiven til lave priser., Som han skrev i sit årlige brev til aktionærerne i februar 2018, “abonnerer vi på Henry Fords motto:” for at tjene penge, lav mængde.'”
virksomheden forsøgte at skubbe et højere tilbud, Prime Steakburger, som rullede ud i August 2017.
men Steak n Shake snart fordoblet ned på lave priser. I December sidste år lancerede den en ny menu med fire måltider med fire varer til $ 4. Et valg var en dobbelt steakburger med ost, fries, en cookie og en anden side—flere fries, colesla., æblesauce, bagte bønner, kop suppe eller kop chili.,andre observatører siger, at Steak n Shake gik galt ved overdrevent at udvide sin menu og miste vigtigheden af overlegen kundeservice af syne. Som en kommentator skrev Som svar på en IBJ online historie, “SnS blev aldrig designet til at være en Denny’ s, langt mindre en ultra-cheapo Denny ‘ s. det var heller ikke nogensinde skulle håndtere et drev thru med hastighed som en Taco Bell.”
i en e-mail til IBJ sagde Ron Pratt, der for årtier siden fungerede som Steak n Shake district manager, at disse klager er på mål.
“Jeg er bange for, at Steak n Shake er på en fejlvej,” skrev han.,*
denne historie er blevet opdateret for at bemærke, at Biglari-licensaftalen blev annulleret i Marts.