Vor einem Jahrzehnt war der Unternehmer Sardar Biglari der Retter von Steak n Shake und richtete die Lieferkette in die Zähne der großen Rezession, indem er unerbittlich diskontierung.,
Heute riskiert Biglari, 41, ein Cocksure-Manager, der über konventionelle Corporate-Governance-Praktiken spottet, ein anderes Erbe: Der Mann, der die 1934 in Normal, Illinois, gegründete und seit den 1970er Jahren in Indianapolis ansässige Storied-Kette zerstörte.
Der Ausblick ist so schlecht für Steak n Shake, das im ersten Quartal einen Betriebsverlust von 18,9 Millionen US-Dollar verzeichnete. Das ist zusätzlich zu einem Verlust von 10.7 Millionen US-Dollar für das gesamte Jahr 2018.
Schlimmer noch, die Anzahl der Kundenverkehr ist in einem Tailspin, rutschen 13 Prozent in den letzten drei Jahren und 7.,7 Prozent im ersten Quartal.
Biglari erlangte 2008 die Kontrolle über Steak n Shake und wurde bald zur Holding Biglari Holdings Inc.mit Sitz in San Antonio., dem auch das Steakhouse-Franchising-Unternehmen Western Sizzlin, eine Versicherungsgesellschaft und das Maxim Men ‚ s Magazine gehören. Biglari Holdings besitzt auch eine 15-prozentige Beteiligung an Lebanon, Tennessee-basierte Cracker Barrel Old Country Store Inc.,
Auf der Jahresversammlung von Biglari Holdings in New York City am 25 im April teilte Biglari den Dutzenden anwesenden Aktionären mit, dass ein Steak-n-Shake-Turnaround nach Angaben von Anlegern, die an der confab teilgenommen haben, einige Zeit in Anspruch nehmen wird.
Er gab zu, dass er ein endliches Fenster hat, um die Dinge herauszufinden-angesichts der Tatsache, dass Steak n Shake ein Darlehen in Höhe von 184 Millionen US-Dollar hat, das im März 2021 ausgezahlt werden soll. Die Website Reorg.com berichtete, dass im vergangenen Sommer ängstliche Kreditgeber einen Rechtsberater eingestellt haben, der Bedenken hinsichtlich der rückläufigen Leistung des Unternehmens äußerte.,
Die Hauptversammlung, eine reine Aktionärsangelegenheit, war ein surreales Ereignis, bei dem der Raum mit Anlegern gefüllt war, die sowohl Biglari als auch seinen Fußmattenvorstand verachten, aber dennoch hoch an der Börse sind, weil sie glauben, dass er weit unterbewertet ist.
Ohne Aktien, die Biglari Holdings zurückgekauft, aber nicht in Rente ging, beträgt der Marktwert des Unternehmens nur 211 Millionen US-Dollar. Das ist kaum ein Drittel des Wertes des Unternehmens $610 Millionen in Cracker Barrel Lager.,
Auf den ersten Blick scheint das Eigentum von Biglari Holdings an so viel Cracker Barrel Stock sicherzustellen, dass die Restaurantkette finanzielle Katastrophen vermeidet, da Biglari Holdings über die finanzielle Feuerkraft verfügt, um Steak n Shake zu retten, wenn es nicht in der Lage ist, seine Schulden abzuzahlen oder zu refinanzieren.
Mit der Ausnahme, dass Biglari Holdings keine Garantie für Steak n Shake ‚ s Schulden gibt. Bei dem Treffen sagte Biglari, er habe sich dafür entschieden, dies nicht zu tun, und auf den niedrigeren Zinssatz verzichtet, den er erhalten hätte, wenn er es getan hätte.,
Wiederherstellungsplan
Die Investoren des Treffens standen beiden Säulen der Steak—n-Shake-Turnaround-Strategie von Biglari sehr skeptisch gegenüber-der Übertragung der rund 400 unternehmenseigenen Restaurants des Unternehmens auf Einzelhandelsunternehmen Franchisenehmer, die er über drei Jahre erreichen will, und Investitionen von rund 40 Millionen US-Dollar in die Installation neuer Milchshake-Maschinen.,
„Er erfindet buchstäblich einen neuen Milchshake-Herstellungsprozess—er sagte auf dem Treffen, dass dies ein patentierter Prozess sein würde—und das wird den Service beschleunigen“, sagte ein Aktionär, der an dem Treffen teilnahm, aber ohne die Zustimmung seines Arbeitgebers sprach.
“ Die Aktionäre schienen das für lächerlich zu halten—und ich würde eher zustimmen-zu denken, dass Sardar mit all seiner Freizeit einen Milchshake-Prozess erfinden kann, um die ganze Kette umzudrehen.,“
Um den Übergang zu einmaligen Franchisenehmern voranzutreiben, hat Steak n Shake in diesem Jahr vorübergehend 60-firmeneigene Restaurants geschlossen, darunter fünf in der Gegend von Indianapolis, und Biglari sagte bei dem Treffen, dass es möglicherweise mehr gibt.
Das ist trotz der Tatsache, dass er sagte, das Unternehmen hat nur vier einmalige Franchisenehmer unterzeichnet so weit-das Gespenst zu erhöhen, dass die Geschäfte für Monate oder Jahre geschlossen werden.
Es kann ein großer Auftrag sein, ein Restaurant unter diesen Umständen wiederzubeleben, sagte Steve Delaney, ein erfahrener Einzelhandelsmakler bei CBRE.,
„Und wenn ein Restaurant vorübergehend schließt, bedeutet dies, dass es an diesem bestimmten Ort ein Problem gab, das es noch schwieriger macht, den Kundenstamm wiederzuerlangen“, sagte er.
Die Aktionäre sagten voraus, dass Steak n Shake Schwierigkeiten haben wird, einmalige Franchisenehmer zusammenzustellen-zum Teil, weil die Kette sputtert und zum Teil, weil die Bedingungen belastend sind.,
Während die einmaligen Franchisenehmer nicht die halbe Million Dollar oder mehr in Vorabinvestitionen investieren müssen, die Eigentümer der 213 traditionell Franchise-Restaurants der Kette tätigen, müssen sie 15 Prozent des Umsatzes und 50 Prozent des Gewinns umdrehen. Und sie besitzen das Geschäft nicht wirklich oder haben Rechte, es zu übertragen.
Kontroversen um die Governance
Inzwischen sind die Aktionäre dazu veranlasst, Biglari nicht zu mögen, zum Teil aufgrund einer Reihe kontroverser Schritte, die er orchestrierte, die Misstrauen und Verwirrung hervorriefen und viele Investoren dazu veranlassten, sich vom Unternehmen fernzuhalten.,
Diese Schritte reichen von einem 2013-Deal, unter dem er den Namen „Biglari“ für 20-Jahre an das Unternehmen lizenzierte, bis zu einer Umstrukturierung der Aktien im Mai 2018, bei der zwei Aktienklassen geschaffen und seine Kontrolle über das Unternehmen konsolidiert wurden.
Die Börse bewaffnete Biglari mit einer neuen Klasse von Aktien ohne Stimmrecht, die er als Währung bei Akquisitionen verwenden kann, ohne seine Stimmmacht zu verwässern.
Die Feindschaft hat sich vervielfacht, als die Aktie von Biglari Holdings mit einem Rückgang von 58 Prozent im Jahr 2018 gefallen ist. Bei dem Treffen war Biglaris Haltung im Wesentlichen: „Wenn es Ihnen nicht gefällt, verkaufen Sie Ihre Aktien.,“
Auf der Investing-Website Seeking Alpha schrieb ein Blogger, der unter dem Handle ValueSeeker64 schreibt, dass Biglari Holdings-Aktionäre „mit der vielleicht schlimmsten Corporate Governance in Amerika behandelt werden. Viele Manager schmähen wahrscheinlich ihre Aktionäre, aber die meisten von ihnen freuen sich nicht öffentlich darüber.“
Ein wunder Punkt bei dem Treffen waren die 8.4 Millionen US-Dollar, die Biglari Holdings letztes Jahr an ein Sardar Biglari-Unternehmen gezahlt hat, um seinen Investmentarm zu verwalten., Wiederholte Fragen, die eine Erklärung der Kosten und eine Begründung dafür suchten, ergaben keine Antworten von Biglari, wie zum Beispiel: „Der Vorstand hat eine perfekte Sicht darauf.“
Das Seeking Alpha-Poster hob eine Reihe anderer zweifelhafter Ausgaben hervor, darunter die Zahlung seines Bruders und Vaters als Berater, die Aufrechterhaltung eines Büros in Monaco und die Eröffnung eines einmaligen Biglari-Cafés im Hafen von Saint-Tropez an der französischen Riviera, ein Ziel, das Biglari gerne besucht.,
„Sardar Biglari sagte einmal, dass Steak n Shake 1 Million US-Dollar pro Jahr für Kirschen für Milchshakes ausgibt und dass er diese 1 Million US-Dollar gerne loswerden würde“, so der Beitrag, ein Kommentar, der von einem anderen anwesenden Aktionär bestätigt wurde.
“ Drei verschiedene Aktionäre haben in Gesprächen darauf hingewiesen, wie lächerlich diese Stimmung ist. … Angesichts dessen wiesen die Aktionäre darauf hin, dass es vielleicht einen besseren Weg gibt, 1 Million US-Dollar zu sparen, als Kirschen aus den Milchshakes von Steak n Shake zu entfernen.,“
Ein Vorstand soll eine Kontrolle über eine Führungskraft sein, aber die Aktionäre sagen, Biglaris Vorstand scheint Biglari tun zu lassen, was er will.
Auf der Sitzung fragten die Anleger, warum sich der Vorstand-nach einem Jahr düsterer Aktienperformance-im März dafür entschieden hatte, die Obergrenze von 10 Millionen US-Dollar für die Entschädigung von Biglari für den Betrieb der Unternehmen zu streichen.
Biglari verdient $ 900.000 als CEO im vergangenen Jahr, aber die Entfernung könnte seine Bezahlung in den kommenden Jahren anschwellen. Er hat auch Anspruch auf Anreizzahlungen für den Betrieb des Investitionsarms des Unternehmens., Er sammelte in den letzten zwei Jahren keine Anreizzahlungen, erhielt aber 2016 31,6 Millionen US-Dollar.
Gleichzeitig beseitigte der Vorstand die Gehaltsobergrenze und stornierte die Biglari-Lizenzvereinbarung, die Biglari einen Verlust von mehreren zehn Millionen Dollar eingebracht hätte, wenn er aus dem Unternehmen gedrängt worden wäre. Diese Bestimmung wurde 2015 im Wesentlichen nicht mehr veröffentlicht, als ein umstrittenes Angebot Sardar Biglaris Stimmkontrolle an 50 Prozent vorbeizog und ihm die Macht gab, die Opposition zu vereiteln.,
Auf der Jahrestagung entschuldigte sich der stellvertretende Vorsitzende des Unternehmens, Phil Cooley, ein pensionierter Wirtschaftsprofessor an der Trinity University in San Antonio, nicht für die Entfernung der Obergrenze. Von den Aktionären in Frage gestellt, sagte er, er glaube, dass Biglaris Entschädigung den Aktionären sehr großzügig sei und dass der Vorstand viel ausgehandelt habe.
Cooley und andere Direktoren reagierten nicht auf Anfragen nach Kommentaren von IBJ., Die anderen sind San Antonio Anwalt Kenneth Cooper, im Ruhestand Rite Aid Executive Jim Mastrian und Ruth Person, ein ehemaliger Kanzler der Indiana University Kokomo, der jetzt Professor für Management an der University of Michigan-Flint ist.
Biglari, der als Politiker nicht mit den Medien spricht, reagierte ebenfalls nicht auf eine Bitte um Stellungnahme.
Verlieren seinen Weg
Steak n Shake Probleme sind nicht einzigartig. Eine Rezession im Restaurant hat die Branche in den letzten Jahren erfasst und eine Flut von Insolvenzen ausgelöst.,
Aber Branchenbeobachter sagen, Steak n Shake habe sich letztendlich selbst verletzt, indem er auf Restaurant-Upgrades gekritzelt habe, als die Zeiten gut waren, und durch seine unerschütterliche Hingabe an niedrige Kosten, von denen Franchisenehmer sagen, dass sie sie so eingeklemmt hätten, dass das kulinarische Erlebnis gelitten habe.
Eine Klage, die im April 2018 von einem Franchisenehmer aus Virginia Beach, Virginia, eingereicht wurde, wirft Steak n Shake vor, dass Steak n Shake gezwungen sei, sich an so niedrige Menüpreise zu halten, dass alle neun Restaurants Geld verloren hätten.
Biglari bleibt ein Anhänger der niedrigen Preise., Wie er in seinem jährlichen Brief an die Aktionäre im Februar 2018 schrieb :“ Wir abonnieren Henry Fords Motto: ‚Geld verdienen, Quantität verdienen.'“
Das Unternehmen hat versucht, ein High-End-Angebot voranzutreiben, das Prime Steakburger, das im August 2017 eingeführt wurde.
Aber Steak n Shake verdoppelte sich bald auf niedrige Preise. Im vergangenen Dezember startete es ein neues Menü mit vier Mahlzeiten mit vier Artikeln für 4 US-Dollar. Eine Wahl war ein Double Steakburger mit Käse, Pommes Frites, einem Keks und einer anderen Seite—mehr Pommes Frites, Krautsalat, Apfelmus, gebackene Bohnen, eine Tasse Suppe oder eine Tasse Chili.,
Andere Beobachter sagen, Steak n Shake ging schief, indem es sein Menü übermäßig erweiterte und die Bedeutung eines überlegenen Kundenservice aus den Augen verlor. Wie ein Kommentator als Antwort auf eine IBJ-Online-Geschichte schrieb: „SnS wurde nie als Denny‘ s konzipiert, geschweige denn als Ultra-Cheapo Denny ‚ s. Noch sollte es jemals mit Geschwindigkeit wie eine Taco-Glocke durchfahren werden. „
In einer E-Mail an IBJ sagte Ron Pratt, der vor Jahrzehnten als Steak n Shake District Manager diente, dass diese Beschwerden am Ziel sind.
„Ich habe Angst, dass n Shake auf einem Misserfolgspfad ist“, schrieb er.,•
Diese Geschichte wurde aktualisiert, um festzustellen, dass die Biglari-Lizenzvereinbarung im März storniert wurde.