le but de ce résumé est de fournir des conseils pratiques pour effectuer un placement privé de titres conformément à la règle 506 du Règlement D. Il ne s’agit pas d’un traité exhaustif sur le droit des valeurs mobilières ou de conseils juridiques concernant un placement particulier, mais simplement d’une introduction informelle aux bases d’un règlement. D offre privée.
I., Aperçu de la réglementation des valeurs mobilières
l’offre et la vente de valeurs mobilières sont régies à la fois par le droit fédéral et par le droit des États, et les deux formes de réglementation sont indépendantes l’une de l’autre à bien des égards importants. En d’autres termes, le respect de la loi fédérale sur les valeurs mobilières ne garantit pas nécessairement le respect de la Loi sur les valeurs mobilières de l’état. En outre, les lois sur les valeurs mobilières d’un État à l’autre peuvent varier à des égards importants.,
de manière générale, les lois sur les valeurs mobilières se concentrent sur trois variables: (i) les titres mis en vente, (ii) les parties qui offrent et vendent les titres aux investisseurs, et (iii) l’information fournie aux investisseurs.
Tous les titres vendus aux États-Unis doivent être enregistrés auprès de la Securities and Exchange Commission (« SEC”) et des autorités en valeurs mobilières des États concernés OU être exemptés des exigences d’enregistrement. Autrement dit, il existe trois types de Placements de titres: (I) enregistrés, (ii) exemptés et (iii) illégaux.,
les personnes participant à l’offre et à la vente de titres doivent généralement être enregistrées en vertu des lois fédérales et étatiques en tant que courtier-courtier ou représentant/agent, bien qu’il existe diverses exemptions à ces exigences. Par exemple, la « dispense fédérale de l’émetteur” permet aux dirigeants, aux administrateurs et aux employés de la société émettrice de titres (L’ « émetteur”) de vendre ses titres directement aux investisseurs sans l’aide d’un courtier, sous réserve de certaines conditions., Même encore, certains États exigent que les agents des émetteurs s’enregistrent en tant que courtiers ou satisfassent à d’autres exigences de fond ou de procédure. La « dispense d’émetteur » est assujettie à des conditions et des limitations très précises, de sorte qu’elle a une valeur limitée pour une société qui commandite plusieurs offres (c.-à-d. un syndic en série).
II. règlement D et règle 506
la SEC a promulgué le règlement D en 1982 pour faciliter les efforts de mobilisation de capitaux des petites entreprises., Le règlement D comprend huit règles (501 à 508), dont trois (504 à 506) établissent des exemptions transactionnelles des exigences fédérales en matière d’enregistrement. Étant donné que la dérogation à la règle 506 est la plus souple et la plus largement utilisée des trois dérogations au Règlement D, la discussion ci-dessous portera exclusivement sur la règle 506.
la règle 506 permet à un émetteur de lever un montant illimité d’argent dans le cadre d’une offre privée
auprès d’un nombre illimité d’investisseurs accrédités et jusqu’à trente-cinq (35) investisseurs non accrédités qui répondent à une certaine norme de sophistication., Étant donné que les obligations d’information sont moins lourdes si un placement en vertu de la règle 506 est limité aux investisseurs accrédités, pour cette raison et d’autres, la plupart des placements en vertu de la règle 506 sont spécifiquement structurés comme des placements « accrédités uniquement”., La règle 501 (a) définit huit catégories d’investisseurs accrédités, y compris: (i) les administrateurs, les membres de la haute direction et les gestionnaires de l’émetteur; (ii) les personnes physiques dont la valeur nette, individuellement ou conjointement avec un conjoint, est égale ou supérieure à 1 million de dollars (à l’exclusion de la valeur d’une résidence principale); et (iii) les personnes physiques dont le revenu annuel dépasse 200 000 in Au cours de chacune des deux dernières années (300 000 jointly conjointement avec un conjoint) et qui s’attendent raisonnablement à ce que le même niveau de revenu soit atteint au cours de l’année en cours.,
la restriction la plus limitative en vertu de la règle 506 est peut-être l’interdiction stricte de la sollicitation générale et de la publicité. En d’autres termes, ni un émetteur, ni quiconque agissant pour le compte d’un émetteur, ne peut utiliser toute forme de publicité publique (p. ex., télévision, Journaux, magazines, Internet, radio, séminaires publics ou appels téléphoniques) dans le cadre de l’offre et de la vente de titres dans le cadre d’un placement en vertu de la règle 506. Une violation de cette interdiction est incurable et compromet l’exemption du Règlement D pour l’ensemble de l’offre., La mesure défensive la plus courante contre un tel argument est de démontrer une relation de fond préexistante avec chaque investisseur. Un avis de dépôt sur le formulaire D doit être déposé électroniquement auprès de la SEC au plus tard quinze (15) jours à compter de la première vente dans le cadre d’un placement en vertu de la règle 506. Il n’y a pas de frais de dépôt fédéral.
III. conformité de L’état Blue Sky
un émetteur doit également être admissible à une exemption des exigences d’enregistrement dans chaque état où ses titres sont proposés à la vente., Les titres vendus conformément à la règle 506 sont
considérés comme des « titres couverts », au sens de la loi nationale de 1996 sur l’amélioration des marchés de valeurs mobilières (”NSMIA »). En vertu de la NSMIA, les États sont empêchés de réglementer les titres couverts à de nombreux égards importants, bien que les États puissent continuer à imposer des exigences en matière de dépôt de préavis et de frais et à appliquer également les règles antifraude des États et les exigences en matière de licence de courtier-courtier., Par conséquent, la conformité de l’État à la règle 506 consiste principalement à déposer un formulaire D auprès de l’état au plus tard quinze (15) jours après une vente initiale dans cet état et à payer une taxe de dépôt. Certains États exigent également qu’un formulaire U-2 (consentement à la signification) soit déposé, mais de nombreux États éliminent cette exigence à la suite de la publication et de l’adoption en 2008 d’un nouveau formulaire D qui incorpore le même langage de consentement à la signification directement dans le formulaire D lui-même.
IV., Le processus d’offre
comme les notes de Placement privé (« ppm”) sont distribuées au cours d’une offre, un émetteur doit numéroter chaque copie et tenir un journal de distribution qui garde une trace de chaque PPM ainsi que du nom et de l’adresse ou de chaque destinataire. Il s’agit d’une mesure de sécurité contre une demande future de sollicitation générale.
les investisseurs intéressés rempliront un contrat de souscription et un questionnaire dans lesquels ils divulgueront certaines informations et accepteront contractuellement d’acheter les titres offerts., Tous les documents de souscription doivent être soigneusement examinés et approuvés non seulement par le représentant inscrit effectuant la vente et son cabinet de courtage, mais également par l’émetteur, qui a finalement le droit final d’approuver ou de rejeter chaque investisseur. Si les documents de souscription sont incomplets, ils doivent être retournés immédiatement à l’investisseur pour achèvement. Dans une offre de la règle 506 ouverte uniquement aux investisseurs accrédités, tous les investisseurs doivent être accrédités au moment de l’investissement ou l’émetteur doit avoir eu une base raisonnable de croire qu’ils étaient accrédités au moment de l’investissement., Les émetteurs se fient généralement aux documents de souscription pour satisfaire au critère de la « base raisonnable”, il est donc très important d’avoir des documents de souscription complets au dossier pour chaque investisseur.
Les chèques entrants et les documents d’abonnement doivent être enregistrés sur un buvard de vente sur une base régulière. Les contrôles doivent être examinés pour vérifier leur acceptabilité et traités immédiatement conformément aux modalités et conditions décrites dans le PPM., Lorsque les documents de souscription d’un investisseur ont été formellement approuvés et acceptés par l’émetteur, une confirmation écrite doit être rapidement remise à l’investisseur et à son représentant inscrit. L’émetteur doit fournir des mises à jour régulières des ventes au conseiller juridique afin que les avis blue sky puissent être déposés en temps opportun.
dans un placement de prévoyance type (p. ex., un placement minimum-maximum), Tout le produit du placement doit être retourné aux investisseurs si le placement de prévoyance déclaré n’est pas respecté dans le délai spécifié dans le PPM., Le compte séquestre dans lequel le produit du placement initial est déposé doit être un compte bancaire distinct tenu au profit des investisseurs. Pendant la période d’entiercement, tous les chèques des investisseurs doivent être payables à l’agent d’entiercement. Il y a des restrictions quant à la façon dont le compte séquestre doit être mis en place et comment les fonds entiercés peuvent être investis. Ces restrictions découlent des règles 10B-9 et 15C2-4 de la SEC., Ces termes et d’autres termes dudit accord sont immortalisés dans un écrit d’entiercement de l’accord entre l’émetteur et l’agent d’entiercement (parfois une gestion de courtier est partie à la convention d’entiercement).
lorsque les conditions d’entiercement sont remplies en temps opportun, l’émetteur avise l’agent d’entiercement de rompre l’entiercement, et l’agent d’entiercement transmet les fonds à l’émetteur. À partir de ce moment, le produit du placement peut être reçu par l’émetteur et déposé directement dans son compte d’exploitation., Une fois le placement terminé ou terminé, l’émetteur devrait faire un effort concerté pour organiser et conserver sa documentation relative à l’offre et à l’investisseur dans un fichier principal en cas d’audit ou d’examen réglementaire.
n’hésitez pas à contacter Perkins Law, PLLC au 804.205.4152 ou pour toute question supplémentaire ou pour discuter d’un devis forfaitaire pour votre offre.