le maillon faible de la politique monétaire est le lien entre la monnaie en tant que stock et la monnaie en circulation, ce que l’on appelle la vitesse de la monnaie. La vitesse de circulation de la monnaie fait référence à la fréquence des transactions monétaires dans une économie. Une unité d’argent sert à plusieurs transactions au fil du temps.
parce que « Argent” n’est pas un terme défini, la dimension du stock de monnaie dépend de la définition de l’agrégat., Pour déterminer la vitesse de la monnaie, les autorités monétaires utilisent divers agrégats tels que la base monétaire ou le stock monétaire M1 (espèces et dépôts) ou les agrégats plus larges M2 ou M3 comme références.
dans le premier cas, la définition répond à la question par quel facteur le montant de la monnaie de base se transforme en produit intérieur brut nominal. Lorsque M1 est utilisé, la question Est de savoir par quel facteur la circulation des espèces et des dépôts se multiplie en revenu national nominal.,
quel que soit l’agrégat utilisé, la vélocité de l’argent peut renforcer ou affaiblir les effets d’un changement de montant d’argent. Le contre-mouvement de la vitesse peut transformer une augmentation du stock de monnaie en contraction ou transformer une contraction monétaire du stock en expansion. Les anticipations inflationnistes conduisent à un rapport plus élevé de la vitesse de la monnaie tandis que les anticipations déflationnistes et dis-inflationnistes conduisent à un rapport plus faible de la vitesse.
la fréquence des transactions monétaires dépend des décisions des utilisateurs individuels de l’argent dans l’économie., Lorsque les gens décident d’utiliser l’argent plus rapidement, la vitesse augmente, ce qui accélérerait l’effet de l’expansion du stock monétaire. Lorsque, en revanche, le public utilise l’argent disponible plus lentement, la vitesse diminue. Ces actions permettraient de compenser l’effet de l’expansion du stock de monnaie, ou, dans le cas d’une réduction du stock de monnaie, d’accélérer la contraction.
la vitesse de circulation de la monnaie est sujette à de fortes fluctuations. Comme le ratio n’est pas stable, les effets des variations de la masse monétaire ne sont pas certains. Il n’y a pas des outils de contrôle de la vitesse., Les autorités monétaires ne sont pas en mesure de prévoir comment la vitesse de l’argent va changer. Les tendances peuvent être longues ou courtes, et quand ils sont longs et semblent stables, ils peuvent changer brusquement. Un calcul fiable de la tendance future n’est pas possible même si de nombreux points de données sont disponibles.
comme le montre le graphique, la vitesse de l’argent s’est effondrée pendant la Grande Dépression des années 1930. la longue période d’augmentation de la vitesse a duré de la fin des années 1940 jusqu’en 1980 avant que la tendance ne revienne à la baisse., Une baisse encore plus marquée de la vitesse a eu lieu depuis le déclenchement de la crise financière en 2008.
le ralentissement des années 1980 s’est produit après que la Réserve fédérale (FED) eut introduit sa nouvelle politique monétaire. Il s’est avéré que les mesures prises étaient plus restrictives que prévu. Les décideurs de la banque centrale ont présumé que la tendance de plusieurs décennies se poursuivrait. Le taux d’intérêt américain a augmenté et l’économie américaine a plongé dans une récession qui a entraîné de nombreux pays en développement endettés dans l’insolvabilité., La relation trompeuse entre la masse monétaire et le produit intérieur brut nominal au cours des décennies précédant 1980 a incité la FED à mettre en place une politique monétaire plus restrictive que prévu.
perte de contrôle
La Banque centrale d’un pays a les outils pour contrôler la base monétaire, mais elle ne peut pas déterminer comment et dans quelle mesure la monnaie de la banque centrale entre dans l’économie et si l’intention de contraction ou d’expansion de la banque centrale sera renforcée ou abandonnée par,
l’exemple le plus récent d’un tel échec politique est le concept de « quantitative easing ». La contraction de la vitesse de circulation de la monnaie explique pourquoi l’augmentation massive de la base monétaire par la banque centrale Américaine n’a pas conduit à une inflation des prix.
Depuis la crise de 2008, la Fed a augmenté la base monétaire de 872,3 milliards en août 2008 à 4,1 billions de dollars américains en août 2014. Pourtant, le niveau des prix n’a pas augmenté comme prévu. Ni est venu à la forte reprise souhaitée de l’économie., L’expansion du stock de monnaie a été contrecarrée par une chute drastique du rapport de vitesse de 17 à quatre (Figure 1).
dans la mesure où la FED n’a pas pu produire une reprise solide au cours des dix dernières années, elle aura du mal à freiner une inflation des prix à l’avenir. Si la vitesse de circulation devait augmenter plus rapidement que la banque centrale n’est capable et disposée à relever les taux d’intérêt et à réduire le stock monétaire, les dépenses seraient incontrôlables.,
dans les années à venir, nous pourrions être confrontés au dilemme suivant: l’intention de la banque centrale d’inverser sa politique d’assouplissement quantitatif en « réduisant » l’explosion de la base monétaire échouera lorsque le rapport de la vitesse de la monnaie augmentera à nouveau. Des données récentes indiquent qu’une telle tendance pourrait être en train de se dessiner.
Bien que le maillon faible de la chaîne, la vitesse de la circulation n’est pas le seul maillon faible dans la chaîne du mécanisme de transmission monétaire. Les problèmes de la politique monétaire commencent par trouver une définition adéquate de la monnaie.,
Les doutes persistent quant aux effets des soldes des banques centrales sur les soldes des banques commerciales. Théoriquement, le lien entre le stock monétaire de M1 multiplié par sa vitesse et le produit intérieur brut nominal est une identité de définition. Cependant, la question réelle reste opaque car personne ne sait exactement dans quelle mesure les impulsions monétaires stimuleront l’économie réelle ou affecteront principalement les valeurs nominales à travers le niveau des prix.
La promesse des banquiers centraux à agir en tant que gardien de l’argent de la nation est une grande illusion., Encore plus absurde est l’affirmation des banquiers centraux selon laquelle ils pourraient maintenir l’économie sur la voie d’une croissance économique à faible inflation.
plutôt, le contraire est vrai. Les banques centrales sont devenues la source d’aléa moral omniprésent dans le système financier. De cette façon, la banque centrale elle-même crée l’instabilité qu’elle promet de prévenir et de guérir. Il y a la tournure tragique de cette situation que lorsque les crises se produisent, le public est amené à croire que le coupable est l’économie de marché libre alors qu’en fait c’est l’interventionnisme du gouvernement et de la banque centrale qui a produit le désordre.,