Il y a dix ans, L’entrepreneur Sardar Biglari était le Sauveur de Steak N Shake, redressant Indianapolis chaîne dans les dents de la Grande Récession en imposant des rabais implacables.,
Aujourd’hui, Biglari, 41 ans, un dirigeant arrogant qui se moque des pratiques conventionnelles de gouvernance d’entreprise, risque d’être enchaîné avec un héritage différent: l’homme qui a détruit la chaîne historique, qui a été fondée à Normal, Illinois, en 1934 et a été basée à Indianapolis depuis les années 1970.
Les perspectives sont si mauvaises pour Steak n Shake, qui au premier trimestre a accumulé une perte d’exploitation de 18,9 millions de dollars. Cela s’ajoute à une perte de 10,7 millions de dollars pour l’ensemble de 2018.
pire encore, le nombre de clients est en chute libre, glissant de 13 pour cent au cours des trois dernières années et de 7.,7 pour cent dans le premier trimestre.
Biglari a pris le contrôle de Steak N Shake en 2008 et l’a rapidement plié dans la société de portefeuille Biglari Holdings Inc., basée à San Antonio., qui possède également la société de franchise steakhouse Western Sizzlin, une compagnie d’assurance et le magazine pour hommes Maxim. Biglari Holdings détient également une participation de 15% Dans Lebanon, Tennessee Cracker Barrel Old Country Store Inc.,
lors de la réunion annuelle de Biglari Holdings à New York le 25 avril, Biglari a déclaré aux dizaines d’actionnaires présents qu’un revirement de Steak n Shake prendrait du temps, selon les comptes des investisseurs qui ont assisté à la confab.
il a reconnu qu’il avait une fenêtre limitée pour faire comprendre les choses—étant donné que Steak n Shake a un prêt de 184 millions de dollars qui devrait être remboursé en mars 2021. Le site Reorg.com rapporté que l’été dernier, les prêteurs anxieux ont embauché un conseiller juridique au milieu des préoccupations concernant la baisse de la performance de la société.,
L’assemblée annuelle, une affaire réservée aux actionnaires, était un événement surréaliste, avec la salle remplie d’investisseurs méprisants à la fois Biglari et son conseil d’administration de paillasson, mais néanmoins élevé sur le stock parce qu’ils croient qu’il est bien sous-évalué.
en excluant les actions rachetées par Biglari Holdings mais qui n’ont pas pris leur retraite, la valeur marchande de la société n’est que de 211 millions de dollars. C’est à peine un tiers de la valeur des 610 millions de dollars de stocks de barils de craquelins de la société.,
à première vue, la propriété de Biglari Holdings de tant de stocks de barils de craquelins semble garantir que la chaîne de restaurants évitera une calamité financière, car Biglari Holdings a la puissance de feu financière pour sauver Steak N Shake si elle est incapable de rembourser ou de refinancer sa dette.
sauf que Biglari Holdings ne garantit pas la dette de Steak n Shake. Lors de la réunion, Biglari a déclaré qu’il avait choisi de ne pas le faire, renonçant au taux d’intérêt inférieur qu’il aurait reçu s’il l’avait fait.,
plan de redressement
les investisseurs présents à la réunion étaient très sceptiques quant aux deux piliers de la stratégie de redressement Steak N Shake de Biglari—le transfert des quelque 400 restaurants appartenant à la société à des franchisés à magasin unique, qu’il espère accomplir sur trois ans, et l’investissement de 40 millions de dollars pour installer de,
« Il invente littéralement un nouveau processus de fabrication de milkshake—il a dit lors de la réunion que ce serait un processus breveté—et cela va accélérer le service”, a déclaré un actionnaire qui a assisté à la réunion mais a parlé sans l’approbation de son employeur.
« Les actionnaires semblaient penser que c’était ridicule—et j’aurais tendance à accepter—de penser que Sardar, avec tout son temps libre, va être capable d’inventer un processus de milk-shake pour faire tourner toute la chaîne., »
pour préparer le terrain de la transition vers des franchisés uniques, Steak N Shake a temporairement fermé 60 restaurants appartenant à la société cette année, dont cinq dans la région d’Indianapolis, et Biglari a déclaré lors de la réunion qu’il pourrait y en avoir plus.
c’est malgré le fait qu’il a dit que la société n’a que quatre franchisés uniques inscrits jusqu’à présent-soulevant le spectre que les magasins seront fermés pendant des mois ou des années.
il peut être difficile de réanimer un restaurant dans cette circonstance, a déclaré Steve Delaney, un courtier de détail vétéran chez CBRE.,
« et si un restaurant ferme temporairement, cela signifie qu’il y avait une sorte de problème à cet endroit particulier, ce qui rend encore plus difficile la récupération de la clientèle”, a-t-il déclaré.
Les actionnaires ont prédit que Steak n Shake aura du mal à aligner des franchisés uniques-en partie parce que la chaîne est en train de pulvériser et en partie parce que les conditions sont onéreuses.,
alors que les franchisés ponctuels n’ont pas à trouver le demi-million de dollars ou plus en investissement initial que les propriétaires des 213 restaurants traditionnellement franchisés de la chaîne font, ils doivent retourner 15 pour cent des ventes et 50 pour cent des bénéfices. Et ils ne possèdent pas réellement l’entreprise ou n’ont pas le droit de la transférer.
controverses sur la gouvernance
à l’heure actuelle, les actionnaires sont prédisposés à ne pas aimer Biglari, en partie à cause d’une série de mouvements controversés qu’il a orchestrés qui ont semé la méfiance et la confusion et conduit de nombreux investisseurs à se détourner de la société.,
ces mouvements vont d’un accord de 2013 en vertu duquel il a autorisé le nom « Biglari” à la société pour 20 ans à une restructuration des actions de mai 2018 qui a créé deux classes d’actions et consolidé son contrôle de la société.
la restructuration des actions a armé Biglari avec une nouvelle classe d’actions sans pouvoir de vote qu’il peut utiliser comme monnaie dans les acquisitions sans diluer son pouvoir de vote.
l’inimitié s’est multipliée à mesure que L’action de Biglari Holdings a chuté, avec une chute de 58 en 2018. Lors de la réunion, L’attitude de Biglari était, essentiellement, « si vous ne l’aimez pas, vendez votre stock., »
Sur le site d’investissement Seeking Alpha, un blogueur qui écrit sous la poignée ValueSeeker64 a écrit que les actionnaires de Biglari Holdings « sont traités, peut-être, la pire gouvernance D’entreprise en Amérique. De nombreux dirigeants insultent probablement leurs actionnaires, mais la plupart d’entre eux ne se réjouissent pas publiquement de le faire. »
un point sensible lors de la réunion a été le million de dollars 8.4 que Biglari Holdings a payé à une société appartenant à Sardar Biglari l’année dernière pour gérer son bras d’investissement., Des questions répétées demandant une explication de la dépense et une justification ont donné lieu à des non-réponses de Biglari, telles que: « le Conseil d’administration a une visibilité parfaite à ce sujet. »
L’affiche Seeking Alpha a mis en évidence une série d’autres dépenses douteuses, y compris payer son frère et son père en tant que consultants, maintenir un bureau à Monaco et ouvrir un café Biglari unique dans le Port de Saint-Tropez sur la Côte d’Azur, une destination que Biglari aime visiter.,
« Sardar Biglari a déclaré à un moment donné que Steak N Shake dépensait 1 million de dollars par an en cerises pour les milkshakes et qu’il aimerait se débarrasser de ce million de 1”, selon le post, un commentaire vérifié par un autre actionnaire présent.
« trois actionnaires différents ont souligné, dans des conversations, à quel point ce sentiment est ridicule. Given compte tenu de tout , les actionnaires ont souligné qu’il existe peut-être un meilleur moyen d’économiser 1 million de dollars plutôt que d’éliminer les cerises des milkshakes de Steak n Shake.,”
Un conseil est censé être un contrôle sur l’exécutif, mais les actionnaires dire Biglari conseil apparaît Biglari faire ce qu’il veut.
lors de la réunion, les investisseurs ont demandé pourquoi le Conseil d’administration—après une année de performance boursière lamentable—a choisi en Mars d’éliminer le plafond de 10 millions de dollars sur la rémunération de Biglari pour l’exploitation des activités de la société.
Biglari a gagné 900 000 $en tant que PDG l’année dernière, mais le retrait pourrait gonfler son salaire dans les années à venir. Il est également admissible à des paiements incitatifs pour l’exploitation de la branche d’investissement de la société., Il n’a perçu aucun paiement incitatif au cours des deux dernières années, mais en 2016, il a reçu 31,6 millions de dollars.
en même temps, le Conseil d’administration a éliminé le plafond salarial, il a annulé L’accord de licence Biglari, qui aurait versé à Biglari une manne de dizaines de millions de dollars s’il avait été forcé de quitter L’entreprise. Cette disposition est essentiellement devenue une non-issue dans 2015, lorsqu’une offre publique d’achat controversée a poussé le contrôle des votes de Sardar Biglari au-delà de 50%, lui donnant le pouvoir de contrecarrer l’opposition.,
lors de la réunion annuelle, le Vice-Président de la société, Phil Cooley, professeur de commerce à la retraite à L’Université Trinity de San Antonio, n’a présenté aucune excuse pour avoir retiré le plafond. Contesté par les actionnaires, il a déclaré qu’il croyait que la rémunération de Biglari était très généreuse pour les actionnaires et que le Conseil d’administration avait beaucoup négocié.
Cooley et d’autres administrateurs n’ont pas répondu aux demandes de commentaires d’IBJ., Les autres sont L’avocat de San Antonio Kenneth Cooper, le dirigeant à la retraite de Rite Aid Jim Mastrian et Ruth Person, ancien chancelier de L’Université de L’Indiana Kokomo qui est maintenant professeur de gestion à L’Université du Michigan-Flint.
Biglari, qui en tant que politique ne parle pas avec les médias, n’a pas non plus répondu à une demande de commentaire.
perdre son chemin
Les problèmes de Steak n Shake ne sont pas uniques. Une récession de la restauration a saisi l’industrie ces dernières années, provoquant une série de faillites.,
Mais les observateurs de L’industrie disent que Steak N Shake s’est finalement blessé en se moquant des améliorations des restaurants lorsque les temps étaient bons et par son dévouement sans faille à faible coût, ce qui, selon les franchisés, les a tellement pincés que l’expérience culinaire en a souffert.
un procès intenté en avril 2018 par un franchisé de Virginia Beach, en Virginie, accuse Steak N Shake de l’avoir forcé à adhérer à des prix de menu si bas que ses neuf restaurants perdaient de l’argent.
Biglari reste un adepte des Prix Bas., Comme il l’a écrit dans sa lettre annuelle aux actionnaires en février 2018, « nous souscrivons à la devise de Henry Ford: » pour gagner de l’argent, faites de la quantité.’ »
la société a essayé de pousser une offre haut de gamme, le premier Steakburger, qui a été lancé en août 2017.
mais Steak N Shake a rapidement doublé à bas prix. En décembre dernier, il a lancé un nouveau menu comprenant quatre repas avec quatre articles pour 4$. Un choix était un double steakburger avec du fromage, des frites, un biscuit et un autre côté—plus de frites, salade de chou, compote de pommes, fèves au lard, tasse de soupe ou tasse de chili.,
D’autres observateurs disent que Steak n Shake a mal tourné en élargissant trop son menu et en perdant de vue l’importance d’un service à la clientèle supérieur. Comme l’a écrit un commentateur en réponse à une histoire IBJ online, « SnS n’a jamais été conçu pour être un Denny’s, encore moins un Denny’s ultra-cheapo. il n’a jamais été censé gérer un drive thru avec vitesse comme une cloche de Taco. »
Dans un e-mail à IBJ, Ron Pratt, qui a servi il y a des décennies en tant que directeur de district Steak N Shake, a déclaré que ces plaintes sont sur la cible.
« je crains que Steak N Shake ne soit sur la voie de l’échec”, a-t-il écrit.,•
Cette histoire a été mise à jour pour noter que le contrat de licence Biglari a été annulé en Mars.