celem niniejszego streszczenia jest dostarczenie praktycznych wskazówek dotyczących prowadzenia prywatnej oferty papierów wartościowych zgodnie z zasadą 506 Rozporządzenia D. nie ma to być wyczerpujący Traktat o prawie papierów wartościowych lub porady prawne dotyczące konkretnej oferty, a jedynie nieformalne wprowadzenie do podstaw Reg. D oferta prywatna.
I., An Overview of Securities Regulation
oferta i sprzedaż papierów wartościowych jest regulowana zarówno przez prawo federalne, jak i stanowe, a podwójne formy regulacji są niezależne od siebie pod wieloma istotnymi względami. Innymi słowy, zgodność z federalnym prawem Papierów Wartościowych niekoniecznie zapewnia zgodność z Państwowym prawem Papierów Wartościowych. Ponadto przepisy dotyczące papierów wartościowych w poszczególnych państwach mogą się różnić pod istotnymi względami.,
ogólnie rzecz biorąc, przepisy dotyczące papierów wartościowych koncentrują się na trzech zmiennych: (i) papiery wartościowe oferowane do sprzedaży, (ii) strony oferujące i sprzedające papiery wartościowe inwestorom oraz (iii) ujawnianie informacji inwestorom.
wszystkie papiery wartościowe sprzedawane w Stanach Zjednoczonych muszą być zarejestrowane w Securities and Exchange Commission („SEC”) i odpowiednich państwowych organach papierów wartościowych lub kwalifikują się do zwolnienia z wymogów rejestracyjnych. Innymi słowy, istnieją trzy rodzaje ofert Papierów Wartościowych: (i) zarejestrowane, (ii) zwolnione I (iii) nielegalne.,
osoby zajmujące się oferowaniem i sprzedażą papierów wartościowych muszą być zasadniczo zarejestrowane zgodnie z Prawem Federalnym i stanowym jako makler-dealer lub przedstawiciel/agent, chociaż istnieją różne wyłączenia od tych wymogów. Na przykład, tak zwane federalne „zwolnienie Emitenta” pozwala kierownikom, dyrektorom i pracownikom spółki emitującej papiery wartościowe („emitent”) sprzedawać swoje papiery wartościowe bezpośrednio inwestorom bez pomocy maklera-dealera, pod pewnymi warunkami., Mimo to niektóre państwa wymagają, aby agenci Emitenta rejestrowali się jako pośrednicy lub spełniali inne wymogi materialne lub proceduralne. „Zwolnienie Emitenta” podlega bardzo szczególnym warunkom i ograniczeniom, a zatem ma ograniczoną wartość dla spółki, która sponsoruje wiele ofert (np. syndykator szeregowy).
II. rozporządzenie D i zasada 506
SEC promulgował rozporządzenie D w 1982 r. w celu ułatwienia wysiłków w pozyskiwaniu kapitału przez małe przedsiębiorstwa., Rozporządzenie D składa się z ośmiu zasad (od 501 do 508), z których trzy (od 504 do 506) ustanawiają zwolnienia transakcyjne z federalnych wymogów rejestracyjnych. Ponieważ wyłączenie z przepisu 506 jest najbardziej elastycznym i powszechnie stosowanym z trzech wyłączeń Rozporządzenia D, poniższa dyskusja skupi się wyłącznie na art. 506.
reguła 506 zezwala emitentowi na pozyskanie nieograniczonej ilości pieniędzy w ofercie prywatnej
od nieograniczonej liczby akredytowanych inwestorów i do trzydziestu pięciu (35) nieakredytowanych
inwestorów, którzy spełniają określony standard zaawansowania., Ponieważ wymogi dotyczące ujawniania informacji są mniej uciążliwe, jeśli oferta z przepisu 506 jest ograniczona do akredytowanych inwestorów, z tego i innych powodów większość ofert z przepisu 506 jest specjalnie skonstruowana jako oferta” tylko akredytowana”., Zasada 501 (a) definiuje osiem kategorii akredytowanych inwestorów, w tym: (i) dyrektorów, dyrektorów wykonawczych i menedżerów Emitenta; (ii) osoby fizyczne, których wartość netto, indywidualnie lub wspólnie z małżonkiem, wynosi lub przekracza 1 mln USD (z wyłączeniem wartości pierwotnego miejsca zamieszkania); oraz (iii) osoby fizyczne o rocznych dochodach przekraczających 200 000 USD w każdym z dwóch ostatnich lat (300 000 USD wspólnie z małżonkiem) i które w sposób uzasadniony oczekują tego samego poziomu dochodów w bieżącym roku.,
chyba najbardziej ograniczającym ograniczeniem w art. 506 jest ścisły zakaz
ogólnego nagabywania i reklamy. Innymi słowy, ani emitent, ani ktokolwiek działający w imieniu
Emitenta, nie może wykorzystywać żadnej formy reklamy publicznej (np. telewizji, gazet, czasopism, Internetu, radia, seminariów publicznych lub zimnych połączeń) w związku z ofertą i sprzedażą papierów wartościowych w ramach oferty zgodnie z regułą 506. Naruszenie tego zakazu jest nieuleczalne i zagraża regulacjom D wyłączenia dla całej oferty., Najczęstszym środkiem obrony przed takim argumentem jest wykazanie istniejącej wcześniej, merytorycznej relacji z każdym inwestorem. Zgłoszenie na formularzu D musi zostać złożone elektronicznie w SEC nie później niż piętnaście (15) dni od pierwszej sprzedaży w ofercie Zasady 506. Nie ma opłaty Federalnej za złożenie wniosku.
III. State Blue Sky Compliance
emitent musi również kwalifikować się do zwolnienia z wymogów rejestracyjnych w każdym państwie
, w którym jego papiery wartościowe są oferowane do sprzedaży., Papiery wartościowe sprzedane zgodnie z regułą 506 są
uważane za „zabezpieczone papiery wartościowe”, zgodnie z definicją w National Securities Markets Improvement Act of 1996 („NSMIA”). Zgodnie z NSMIA, Stany są prewencyjne od regulowania objętych Papierów Wartościowych w wielu istotnych aspektach, chociaż państwa mogą nadal nakładać obowiązek zgłoszenia i opłaty, a także egzekwować państwowe przepisy antyfraudowe i wymogi licencyjne Makler-dealer., W związku z tym zgodność stanu blue sky w ofercie z regułą 506 polega przede wszystkim na złożeniu formularza D do państwa nie później niż piętnaście (15) dni po pierwszej sprzedaży w tym stanie i uiszczeniu opłaty za złożenie wniosku. Niektóre stany wymagają również złożenia formularza U-2 (Zgoda na obsługę procesu), ale wiele państw eliminuje ten wymóg po wydaniu 2008 i przyjęciu nowego formularza D, który włączył tę samą zgodę na obsługę języka procesu bezpośrednio do samego formularza D.
IV., Proces oferowania
ponieważ Memoranda dotyczące Private Placement Memoranda („PPMs”) są rozpowszechniane podczas trwania oferty
, emitent powinien numerować każdą kopię i prowadzić dziennik dystrybucji, który śledzi każdy PPM oraz nazwę i adres lub każdego odbiorcę. Jest to jeden ze środków zabezpieczających przed przyszłym roszczeniem o ogólne nagabywanie.
zainteresowani inwestorzy wypełnią umowę subskrypcji i kwestionariusz, w którym ujawnią określone informacje i umownie wyrażą zgodę na zakup oferowanych Papierów Wartościowych., Wszystkie dokumenty subskrypcji muszą być starannie sprawdzone i zatwierdzone nie tylko przez Zarejestrowanego przedstawiciela dokonującego sprzedaży i jego firmę maklerską, ale także przez Emitenta, który ostatecznie ma prawo zatwierdzić lub odrzucić każdego inwestora. Jeśli dokumenty subskrypcyjne są niekompletne, należy je niezwłocznie zwrócić inwestorowi do uzupełnienia. Zgodnie z zasadą 506, oferta otwarta wyłącznie dla akredytowanych inwestorów, wszyscy inwestorzy muszą być akredytowani w momencie inwestycji lub emitent musi mieć uzasadnione podstawy, aby sądzić, że byli akredytowani w momencie inwestycji., Emitenci zazwyczaj polegają na dokumentach subskrypcji, aby spełnić test „rozsądnej podstawy”, dlatego bardzo ważne jest, aby mieć pełne dokumenty subskrypcji w aktach dla każdego inwestora.
czeki przychodzące i dokumenty subskrypcji powinny być regularnie logowane do blotera sprzedaży. Kontrole powinny być sprawdzane pod kątem akceptowalności i natychmiast przetwarzane zgodnie z warunkami opisanymi w PPM., Po formalnym zatwierdzeniu i zaakceptowaniu przez Emitenta dokumentów subskrypcyjnych Inwestora należy niezwłocznie dostarczyć inwestorowi i jego zarejestrowanemu przedstawicielowi pisemne potwierdzenie. Emitent zobowiązany jest do regularnego informowania radcy prawnego o sprzedaży, tak aby możliwe było terminowe składanie zawiadomień.
w typowej ofercie interwencyjnej (np. ofercie minimalnej i maksymalnej) wszystkie wpływy z oferty muszą zostać zwrócone inwestorom, jeśli określona oferta nie zostanie zrealizowana w terminie określonym w PPM., Rachunek powierniczy, na którym zdeponowane są wpływy z pierwszej oferty, musi być oddzielnym rachunkiem bankowym prowadzonym na rzecz inwestorów. W okresie depozytowym wszystkie kontrole inwestorskie muszą być dokonywane na rzecz agenta depozytowego. Istnieją ograniczenia co do tego, jak należy założyć rachunek powierniczy i jak można inwestować fundusze powiernicze. Ograniczenia te pochodzą z przepisów SEC 10B-9 i 15c2-4., W związku z tym, że umowa jest zawarta pomiędzy emitentem a agentem powierniczym (czasami stroną umowy powierniczej jest broker zarządzający-dealer), umowa powiernicza jest zawierana w formie pisemnej.
Po terminowym spełnieniu warunków depozytu emitent powiadamia agenta depozytu o zerwaniu depozytu, a agent depozytu przekazuje środki emitentowi. Od tego momentu dochód z oferty może być otrzymywany przez Emitenta i wpłacany bezpośrednio na rachunek operacyjny Emitenta., Po zakończeniu lub zakończeniu oferty emitent powinien podjąć uzgodnione wysiłki w celu uporządkowania i zachowania swojej dokumentacji ofertowej i inwestorskiej w aktach Głównych w przypadku audytu lub przeglądu regulacyjnego.
prosimy o kontakt z Kancelarią Perkins Law, PLLC pod numerem 804.205.4152 lub z dodatkowymi pytaniami lub w celu omówienia zryczałtowanej wyceny dla Państwa oferty.