L’anello debole della politica monetaria è la connessione tra il denaro come azione e il denaro in circolazione, la cosiddetta velocità del denaro. La velocità della circolazione della moneta si riferisce alla frequenza delle transazioni monetarie in un’economia. Un’unità di denaro serve per diverse transazioni nel tempo.
Poiché “denaro” non è un termine definito, la dimensione dello stock di denaro dipende dalla definizione dell’aggregato., Per determinare la velocità della moneta, le autorità monetarie utilizzano vari aggregati come la base monetaria o lo stock monetario M1 (cassa e depositi) o gli aggregati più ampi M2 o M3 come riferimenti.
Nel primo caso, la definizione risponde alla domanda in base a quale fattore l’importo della moneta base si trasforma in prodotto interno lordo nominale. Quando si utilizza M1, la domanda è con quale fattore circolante contanti e depositi si moltiplicano in reddito nazionale nominale.,
Qualunque sia l’aggregato utilizzato, la velocità del denaro può rafforzare o indebolire gli effetti di un cambiamento della quantità di denaro. Il contromovimento della velocità può cambiare un aumento dello stock di denaro in una contrazione o trasformare una contrazione monetaria dello stock in un’espansione. Le aspettative inflazionistiche portano ad un rapporto più elevato della velocità del denaro, mentre le aspettative deflazionistiche e disinflazionistiche portano ad un rapporto più basso della velocità.
La frequenza delle transazioni monetarie dipende dalle decisioni dei singoli utenti di denaro nell’economia., Quando le persone decidono di utilizzare il denaro più rapidamente, la velocità aumenta, e questo accelererebbe l’effetto dell’espansione dello stock monetario. Quando, al contrario, il pubblico utilizza i soldi disponibili più lentamente, la velocità scende. Tali azioni compenserebbero l’effetto dell’espansione dello stock di denaro o, nel caso di una riduzione dello stock di denaro, accelererebbero la contrazione.
La velocità della circolazione del denaro è soggetta a forti oscillazioni. Poiché il rapporto non è stabile, gli effetti dei cambiamenti nell’offerta di moneta non sono certi. Non ci sono strumenti per controllare la velocità., Le autorità monetarie non sono in grado di prevedere come cambierà la velocità del denaro. Le tendenze possono essere lunghe o corte, e quando sono lunghe e sembrano essere stabili, possono cambiare bruscamente. Un calcolo affidabile della tendenza futura non è possibile anche se sono disponibili molti punti dati.
Come mostra il grafico, mostra, la velocità del denaro è crollata durante la Grande Depressione degli anni ’30. Il lungo periodo di aumento della velocità è durato dalla fine degli anni’ 40 fino al 1980 prima che la tendenza tornasse di nuovo verso il basso., Un calo ancora più forte della velocità ha avuto luogo dallo scoppio della crisi finanziaria in 2008.
La recessione negli anni ‘ 80 si è verificata dopo che la Federal Reserve (FED) aveva introdotto la sua nuova politica monetaria. Si è scoperto che le misure adottate erano più restrittive del previsto. I responsabili politici della banca centrale presumevano che la tendenza decennale sarebbe continuata. Il tasso di interesse degli Stati Uniti è aumentato e l’economia americana è precipitata in una recessione che ha trascinato molti dei paesi in via di sviluppo indebitati in insolvenza., La relazione ingannevole tra l’offerta di moneta e il prodotto interno lordo nominale nei decenni precedenti al 1980 ha indotto la FED a introdurre una politica monetaria più restrittiva di quanto non fosse l’intento.
Perdita di controllo
La banca centrale di un paese dispone degli strumenti per controllare la base monetaria, ma non può determinare in che modo e in quale misura il denaro della banca centrale entri nell’economia e se l’intenzione contrattiva o espansiva della banca centrale sarà rafforzata o interrotta dall’uso del denaro da parte dei singoli attori economici.,
L’esempio più recente di tale fallimento politico è il concetto del cosiddetto “quantitative easing”. La contrazione della velocità di circolazione del denaro spiega perché il massiccio aumento della base monetaria da parte della banca centrale americana non abbia portato a un’inflazione dei prezzi.
Dalla crisi del 2008, la Fed ha spinto la base monetaria da 872,3 miliardi nell’agosto 2008 a 4,1 trilioni di dollari nell’agosto 2014. Tuttavia, il livello dei prezzi non è aumentato come previsto. Né è venuto alla forte ripresa desiderata dell’economia., L’espansione dello stock di denaro è stata ostacolata da un drastico calo del rapporto di velocità da 17 a quattro (Figura 1).
Nella misura in cui la FED non ha potuto produrre una solida ripresa negli ultimi dieci anni, avrà difficoltà a frenare l’inflazione dei prezzi in futuro. Se la velocità della circolazione dovesse aumentare più velocemente di quanto la banca centrale sia in grado e disposta ad alzare i tassi di interesse e a ridurre lo stock monetario, la spesa sarebbe fuori controllo.,
Negli anni a venire, potremmo trovarci di fronte al dilemma che l’intenzione della banca centrale di invertire la sua politica di allentamento quantitativo “assottigliando” l’esplosione della base monetaria fallirà quando il rapporto tra la velocità della moneta salirà di nuovo. Dati recenti indicano che una tale tendenza potrebbe essere in divenire.
Sebbene l’anello più debole della catena, la velocità della circolazione non è l’unico anello debole nella catena del meccanismo di trasmissione monetaria. I problemi della politica monetaria iniziano con la ricerca di una definizione adeguata di denaro.,
Continuano i dubbi sugli effetti dei saldi delle banche centrali sui saldi delle banche commerciali. Teoricamente, il legame tra lo stock monetario di M1 moltiplicato per la sua velocità e il prodotto interno lordo nominale è un’identità definizionale. Eppure la questione reale rimane opaca perché nessuno sa esattamente quanto gli impulsi monetari stimoleranno l’economia reale o influenzeranno principalmente i valori nominali attraverso il livello dei prezzi.
La promessa dei banchieri centrali di agire come custode del denaro della nazione è una grande illusione., Ancora più assurda è l’affermazione dei banchieri centrali che potrebbero mantenere l’economia sulla strada di un percorso di crescita economica a bassa inflazione.
Piuttosto, è vero il contrario. Le banche centrali sono diventate la fonte di rischio morale onnipresente nel sistema finanziario. In questo modo, la stessa banca centrale crea l’instabilità che promette di prevenire e curare. C’è il tragico colpo di scena a questa situazione che quando si verificano le crisi, l’opinione pubblica è fatta credere che il colpevole è l’economia di libero mercato, quando in realtà è il governo e la banca centrale interventismo che ha prodotto il pasticcio.,