Het doel van deze samenvatting is een praktische leidraad te bieden voor het uitvoeren van een onderhandse plaatsing van effecten in overeenstemming met Regel 506 van Regulation D. Dit is niet bedoeld als een uitputtende verhandeling over effectenrecht of juridisch advies met betrekking tot een specifiek aanbod, maar als een informele inleiding tot de basisprincipes van een verordening. D privé-aanbod.
I., Een overzicht van Effektenregulering
het aanbod en de verkoop van effekten wordt zowel door het federale als door het staatsrecht geregeld, en de twee vormen van regulering zijn in veel belangrijke opzichten onafhankelijk van elkaar. Met andere woorden, naleving van de federale effectenwetgeving garandeert niet noodzakelijkerwijs naleving van de staatswetgeving inzake effecten. Verder kan het effectenrecht van de ene staat tot de andere in materiële opzichten verschillen.,
in het algemeen zijn de effectenwetten gericht op drie variabelen: i) de effecten die te koop worden aangeboden, ii) de partijen die de effecten aan beleggers aanbieden en verkopen, en iii) de aan beleggers verstrekte informatie.
alle effecten die in de Verenigde Staten worden verkocht, moeten ofwel geregistreerd zijn bij de Securities and Exchange Commission (“SEC”) en de toepasselijke overheidsautoriteiten voor effecten, ofwel in aanmerking komen voor een vrijstelling van de registratievereisten. Anders gezegd, Er zijn drie soorten effecten aanbod: (I) geregistreerd, (ii) vrijgesteld, en (iii) illegaal.,
personen die betrokken zijn bij de aanbieding en verkoop van effecten moeten in het algemeen volgens het federale en staatsrecht geregistreerd zijn als makelaar-handelaar of vertegenwoordiger/agent, hoewel er een aantal uitzonderingen op deze vereisten bestaan. Bijvoorbeeld, de zogenaamde federale “emittent exemption” stelt bestuurders, bestuurders en werknemers van het bedrijf dat effecten uitgeeft (de “emittent”) in staat om haar effecten rechtstreeks aan beleggers te verkopen zonder de hulp van een makelaar-dealer, onder bepaalde voorwaarden., Toch eisen sommige staten dat de agenten van de uitgevende instelling zich als makelaar-handelaar registreren of aan andere materiële of procedurele vereisten voldoen. De “emittent exemption” is onderworpen aan zeer specifieke voorwaarden en beperkingen, dus is het van beperkte waarde voor een bedrijf dat meerdere aanbiedingen sponsort (d.w.z. een seriële syndicator).Verordening D en regel 506 Verordening D werd in 1982 afgekondigd om het aantrekken van kapitaal door kleine ondernemingen te vergemakkelijken., Verordening D bestaat uit acht regels (501 tot en met 508), waarvan er drie (504-506) transactionele vrijstellingen van de federale registratievereisten vaststellen. Aangezien de vrijstelling van regel 506 de meest flexibele en veelgebruikte van de drie vrijstellingen van Verordening D is, zal de bespreking hieronder uitsluitend betrekking hebben op Regel 506.
regel 506 staat een emittent toe een onbeperkt bedrag in een particuliere aanbieding
aan te trekken bij een onbeperkt aantal geaccrediteerde beleggers en tot vijfendertig (35) niet-geaccrediteerde
beleggers die aan een bepaalde verfijningsnorm voldoen., Omdat de openbaarmakingsvereisten minder belastend zijn als een aanbod uit hoofde van regel 506 beperkt is tot geaccrediteerde beleggers, zijn de meeste aanbiedingen uit hoofde van regel 506 specifiek gestructureerd als “alleen geaccrediteerde” aanbiedingen., Regel 501(a) definieert acht categorieën geaccrediteerde beleggers, waaronder: (I) Bestuurders, Bestuurders en beheerders van de uitgevende instelling; (ii) natuurlijke personen met een nettowaarde van 1 miljoen dollar of meer, hetzij individueel, hetzij samen met een echtgenoot (exclusief de waarde van een hoofdverblijfplaats); en (iii) natuurlijke personen met een jaarinkomen van meer dan 200.000 dollar in elk van de twee meest recente jaren (300.000 dollar samen met een echtgenoot) en die redelijkerwijs hetzelfde inkomensniveau in het lopende jaar verwachten.,
misschien wel de meest beperkende beperking onder regel 506 is het strikte verbod op algemene uitnodiging en reclame. Met andere woorden, noch een emittent, noch iemand die namens een emittent optreedt, mag gebruik maken van enige vorm van publieke reclame (bijvoorbeeld televisie, kranten, tijdschriften, Internet, radio, openbare seminars of cold calls) in verband met de aanbieding en verkoop van effecten in een aanbieding van regel 506. Een schending van dit verbod is ongeneeslijk en brengt de vrijstelling van Verordening D Voor het gehele aanbod in gevaar., De meest gebruikelijke defensieve maatregel tegen een dergelijk argument is het aantonen van een reeds bestaande, materiële relatie met elke investeerder. Een kennisgeving ingediend op formulier D moet elektronisch worden ingediend bij de SEC uiterlijk vijftien (15) dagen na de eerste verkoop in een regel 506 aanbod. Er is geen federale dossierkosten.
III. State Blue Sky Compliance
een emittent moet ook in aanmerking komen voor een vrijstelling van de registratievereisten in elke
staat waar zijn effecten te koop worden aangeboden., Effecten die overeenkomstig regel 506 worden verkocht, worden beschouwd als “gedekte effecten”, zoals gedefinieerd in de National Securities Markets Improvement Act van 1996 (“NSMIA”). Onder NSMIA, Staten zijn vrijgesteld van het reguleren van gedekte effecten in veel materiële opzichten, hoewel Staten kunnen blijven notice depending en vergoeding eisen op te leggen en ook af te dwingen staat antifraud regels en makelaar-dealer licentie-eisen., Bijgevolg bestaat de naleving door de staat van een regel 506-aanbod in de eerste plaats uit het indienen van een formulier D bij de staat uiterlijk vijftien (15) dagen na een eerste verkoop in die staat en het betalen van een indieningstaks. Sommige staten vereisen ook dat een formulier U-2 (toestemming voor de Dienst van proces) worden ingediend, maar veel staten elimineren die eis na de 2008 release en goedkeuring van een nieuw formulier D dat dezelfde toestemming voor de Dienst van procestaal direct opgenomen in het formulier d zelf.
IV., Het Aanbiedingsproces
aangezien onderhandse Plaatsingsmemoranda (“ppm ‘ s”) worden verspreid tijdens een
aanbieding, moet een emittent elke kopie nummeren en een distributielogboek bijhouden dat elke PPM en de naam en het adres of elke ontvanger bijhoudt. Dit is een veiligheidsmaatregel tegen een toekomstige claim van algemene uitnodiging.
geïnteresseerde beleggers zullen een inschrijvingsovereenkomst en een vragenlijst invullen waarin zij bepaalde informatie bekendmaken en contractueel overeenkomen de aangeboden effecten te kopen., Alle inschrijvingsdocumenten moeten zorgvuldig worden beoordeeld en goedgekeurd, niet alleen door de geregistreerde vertegenwoordiger die de verkoop verricht en zijn makelaar-dealer firma, maar ook door de emittent, die uiteindelijk het uiteindelijke recht heeft om elke belegger goed te keuren of af te wijzen. Als de inschrijvingsdocumenten onvolledig zijn, moeten ze onmiddellijk aan de belegger worden geretourneerd voor voltooiing. In regel 506 die alleen openstaat voor geaccrediteerde beleggers, moeten alle beleggers hetzij op het tijdstip van de belegging geaccrediteerd zijn, hetzij moet de uitgevende instelling een redelijke basis hebben gehad om aan te nemen dat zij op het tijdstip van de belegging geaccrediteerd waren., Emittenten vertrouwen over het algemeen op de inschrijvingsdocumenten om aan de “redelijke basis” – toets te voldoen, dus is het zeer belangrijk om voor elke belegger volledige inschrijvingsdocumenten in het dossier te hebben.
inkomende controles en abonnementsdocumenten moeten regelmatig worden ingelogd op een verkoopapparaat. De controles moeten op aanvaardbaarheid worden getoetst en onmiddellijk worden verwerkt overeenkomstig de in PPM beschreven voorwaarden., Wanneer de inschrijvingsdocumenten van een belegger formeel zijn goedgekeurd en door de uitgevende instelling zijn aanvaard, moet de belegger en zijn geregistreerde vertegenwoordiger onverwijld een schriftelijke bevestiging krijgen. De uitgever moet regelmatig sales blotter updates aan juridisch advies, zodat blue sky notice deponings kunnen worden gemaakt op een tijdige basis.
bij een typische noodofferte (bijvoorbeeld een minimum-maximumofferte) moeten alle offerteopbrengsten aan beleggers worden geretourneerd indien niet binnen de in PPM gespecificeerde termijn aan de gestelde noodofferte is voldaan., De geblokkeerde rekening waarop de eerste offerteopbrengst wordt gestort, moet een gescheiden bankrekening zijn die ten behoeve van de beleggers wordt aangehouden. Tijdens de escrow-periode moeten alle beleggerscontroles aan de escrow-agent worden betaald. Er zijn beperkingen ten aanzien van de wijze waarop de geblokkeerde rekening moet worden opgezet en hoe de geblokkeerde fondsen kunnen worden belegd. Deze beperkingen zijn afkomstig van SEC-regels 10b-9 en 15c2-4., Deze en andere voorwaarden van de escrow arrangement worden gememorialiseerd in een schriftelijke escrow overeenkomst tussen de emittent en de escrow agent (soms is een managing broker-dealer een partij bij de escrow overeenkomst).
wanneer tijdig aan de escrow-voorwaarden is voldaan, stelt de uitgevende instelling de escrow-agent ervan in kennis dat hij de escrow-agent zal ontbinden en stuurt de escrow-agent middelen naar de uitgevende instelling. Vanaf dat moment kunnen offeropbrengsten door de uitgevende instelling worden ontvangen en rechtstreeks op de bedrijfsrekening van de uitgevende instelling worden gestort., Na voltooiing of beëindiging van de aanbieding moet de uitgevende instelling zich in onderling overleg inspannen om haar documentatie over de aanbieding en de belegger in een basisdossier te organiseren en te bewaren in het geval van een audit of toetsing door de regelgeving.aarzel niet om contact op te nemen met Perkins Law, PLLC op 804.205.4152 of met aanvullende vragen of om een vaste prijsopgave voor uw aanbod te bespreken.