tien jaar geleden was ondernemer Sardar Biglari de redder van Steak n Shake, die de Indianapolis ketting in de tanden van de grote recessie door het opleggen van meedogenloze Discounting.,vandaag loopt Biglari, 41, een cocksure executive die spot met conventionele corporate governance praktijken, het risico geketend te worden met een andere erfenis: de man die de storied chain vernietigde, die in 1934 in Normal, Illinois werd opgericht en sinds de jaren zeventig in Indianapolis is gevestigd. Dat is bovenop een $ 10.7 miljoen verlies voor heel 2018.
erger nog, het aantal klanten verkeer is in een neerwaartse spiraal, 13 procent gedaald in de afgelopen drie jaar en 7.,7 procent in het eerste kwartaal.
Biglari kreeg in 2008 controle over Steak n Shake en vouwde het al snel op in de in San Antonio gevestigde holding Biglari Holdings Inc., die ook eigenaar is van de Steakhouse-franchising bedrijf Western Sizzlin, een verzekeringsmaatschappij en Maxim Men ‘ s magazine. Biglari Holdings bezit ook een belang van 15 procent in Lebanon, Tennessee-gebaseerde Cracker Barrel Old Country Store Inc.,tijdens de jaarlijkse vergadering van Biglari Holdings in New York op 25 April vertelde Biglari aan de tientallen aanwezige aandeelhouders dat een Steak n Shake-ommezwaai tijd zal kosten, volgens rekeningen van investeerders die het confab bijwoonden.hij erkende dat hij een eindige kans heeft om dingen uit te zoeken—gezien het feit dat Steak n Shake een lening van 184 miljoen dollar heeft die in maart 2021 zou worden uitbetaald. De website Reorg.com meldde dat afgelopen zomer angstige kredietverstrekkers ingehuurd juridisch adviseur te midden van zorgen over de dalende prestaties van het bedrijf.,de jaarlijkse vergadering, een aandeelhoudersaangelegenheid, was een surrealistische gebeurtenis, waarbij de zaal vol zat met investeerders die zowel Biglari als zijn deurmatbestuur minachtten, maar niettemin hoog op de aandelen stonden omdat zij vinden dat het ver onderwaardeerd is.met uitzondering van aandelen die Biglari Holdings heeft teruggekocht maar niet met pensioen is gegaan, bedraagt de marktwaarde van het bedrijf slechts $211 miljoen. Dat is nauwelijks een derde van de waarde van het bedrijf $610 miljoen in Cracker Barrel aandelen.,op het eerste gezicht lijkt Biglari Holdings’ eigendom van zoveel Cracker Barrel aandelen ervoor te zorgen dat de restaurantketen financiële calamiteiten vermijdt, aangezien Biglari Holdings de financiële vuurkracht heeft om Steak n Shake te redden als het niet in staat is zijn schuld af te lossen of te herfinancieren.
behalve dat Biglari Holdings de schuld van Steak n Shake niet garandeert. Op de vergadering, Biglari zei dat hij ervoor koos om dit niet te doen, af te zien van de lagere rente die hij zou hebben ontvangen als hij had.,investeerders tijdens de bijeenkomst waren zeer sceptisch over beide pijlers van Biglari ‘ s Steak n Shake turnaround strategie—de overdracht van de ongeveer 400 bedrijfsrestaurants van het bedrijf aan franchisenemers, die hij hoopt te bereiken over drie jaar, en het investeren van ongeveer $40 miljoen om nieuwe milkshake machines te installeren.,
” hij is letterlijk het uitvinden van een nieuwe milkshake maken proces—hij zei op de vergadering dat dit een gepatenteerd proces zou worden—en dat gaat de dienstverlening te versnellen,” zei een aandeelhouder die de vergadering bijgewoond, maar sprak zonder de goedkeuring van zijn werkgever.”de aandeelhouders leken te denken dat dit belachelijk was—en ik ben het er bijna mee eens—om te denken dat Sardar, met al zijn vrije tijd, in staat zal zijn om een milkshake-proces uit te vinden om de hele keten om te draaien.,”om het stadium van de overgang naar eenmalige franchisenemers te bepalen, heeft Steak n Shake dit jaar tijdelijk 60 bedrijfsrestaurants gesloten, waaronder vijf in de regio Indianapolis, en Biglari zei op de vergadering dat er misschien meer zijn.
dat is ondanks het feit dat hij zei dat het bedrijf heeft slechts vier eenmalige franchisenemers aangemeld tot nu toe-het verhogen van het spook dat winkels zullen worden gesloten voor maanden of jaren.
Het kan een hele klus zijn om een restaurant in die omstandigheden te reanimeren, zei Steve Delaney, een ervaren retail broker bij CBRE.,
” en als een restaurant tijdelijk sluit, betekent dit dat er een probleem was op die specifieke locatie, dus dat maakt het nog moeilijker om het klantenbestand te heroveren,” zei hij.
aandeelhouders voorspelden dat Steak n Shake moeite zal hebben om eenmalige franchisenemers op een rij te zetten-deels omdat de keten sputtert en deels omdat de Voorwaarden zwaar zijn.,
terwijl de eenmalige franchisenemers niet hoeven te komen met de half miljoen dollar of meer aan investeringen vooraf die eigenaren van de 213 traditioneel franchised restaurants van de keten doen, moeten zij 15 procent van de omzet en 50 procent van de winst omzetten. En ze zijn niet echt eigenaar van het bedrijf of hebben het recht om het over te dragen.tegenwoordig zijn aandeelhouders geneigd om Biglari niet te mogen, deels vanwege een reeks controversiële bewegingen die hij orkestreerde, die wantrouwen en verwarring hebben gezaaid en veel beleggers ertoe hebben gebracht uit de buurt van het bedrijf te blijven.,
deze stappen variëren van een 2013 deal waarbij hij de naam “Biglari” in licentie gaf aan het bedrijf voor 20 jaar tot een mei 2018 aandelen herstructurering die twee categorieën van aandelen creëerde en zijn controle over het bedrijf consolideerde.door de herstructurering van de aandelen kreeg Biglari een nieuwe klasse aandelen zonder stemrechten, die hij als valuta kan gebruiken bij overnames zonder zijn stemrechten te verwateren.
de vijandschap is vermenigvuldigd met het aandeel van Biglari Holdings, met een slide van 58 procent in 2018. Op de vergadering, Biglari ‘ s houding was, in wezen, “als je het niet leuk vindt, verkoop je aandelen.,”
Op de beleggingswebsite Seeking Alpha schreef een blogger die schrijft onder het handvat ValueSeeker64 dat Biglari Holdings aandeelhouders ” worden getrakteerd op, misschien, de slechtste corporate governance in Amerika. Veel managers beschimpen waarschijnlijk hun aandeelhouders, maar de meesten van hen doen dit niet publiekelijk.”
een pijnlijk punt tijdens de vergadering was de $8,4 miljoen die Biglari Holdings vorig jaar betaalde aan een Sardar Biglari-bedrijf om zijn investeringsarm te beheren., Herhaalde vragen op zoek naar een verklaring van de kosten en een rechtvaardiging voor het leverde niet-antwoorden van Biglari, zoals: “het bestuur heeft een perfecte zichtbaarheid in deze.de poster op zoek naar Alpha toonde een reeks andere dubieuze uitgaven, waaronder het betalen van zijn broer en vader als consultant, het onderhouden van een kantoor in Monaco en het openen van een eenmalig Biglari Café in de haven van Saint-Tropez aan de Franse Rivièra, een bestemming die Biglari graag bezoekt.,”Sardar Biglari zei op een gegeven moment dat Steak n Shake $1 miljoen per jaar uitgeeft aan kersen voor milkshakes en dat hij graag van die $1 miljoen af zou komen”, aldus the post, een commentaar bevestigd door een andere aanwezige aandeelhouder.
” drie verschillende aandeelhouders wezen er in gesprekken op hoe belachelijk dat sentiment is. Aandeelhouders wezen erop dat er misschien een betere manier is om $1 miljoen te besparen in plaats van kersen uit de milkshakes van Steak n Shake te verwijderen.,”
een bestuur zou een controle moeten zijn op een executive, maar aandeelhouders zeggen dat het bestuur van Biglari Biglari lijkt te laten doen wat hij wil.tijdens de vergadering vroegen beleggers waarom de Raad van Bestuur—na een jaar van slechte aandelenprestaties—in Maart opteerde om de limiet van $10 miljoen op Biglari ‘ s compensatie voor de exploitatie van de activiteiten van het bedrijf te elimineren.Biglari verdiende vorig jaar $ 900.000 als CEO, maar de verhuizing zou zijn loon in de komende jaren kunnen verhogen. Hij komt ook in aanmerking voor prestatiebeloningen voor het runnen van de investeringsafdeling van het bedrijf., Hij heeft geen incentive betalingen de afgelopen twee jaar, maar in 2016 ontving $31,6 miljoen.op hetzelfde moment dat de Raad van bestuur de pay cap elimineerde, annuleerde het de Biglari licentieovereenkomst, die Biglari een meevaller van tientallen miljoenen dollars zou hebben betaald als hij uit het bedrijf zou worden gedwongen. Die bepaling in wezen uitgegroeid tot een non-issue in 2015, toen een controversiële aanbesteding duwde Sardar Biglari ‘ s stemcontrole voorbij 50 procent, waardoor hij de macht om oppositie te dwarsbomen.,tijdens de jaarvergadering verontschuldigde de Vice-voorzitter van het bedrijf Phil Cooley, een gepensioneerde professor in het bedrijfsleven aan de Trinity University in San Antonio, zich niet voor het schrappen van het GLB. Uitgedaagd door aandeelhouders, zei hij dat hij gelooft dat Biglari ‘ s compensatie is zeer genereus aan aandeelhouders en dat de Raad van bestuur veel onderhandeld.
Cooley en andere directeuren reageerden niet op verzoeken om commentaar van IBJ., De anderen zijn San Antonio advocaat Kenneth Cooper, gepensioneerde Rite Aid executive Jim Mastrian en Ruth Person, een voormalige kanselier van Indiana University Kokomo die nu een professor in management aan de Universiteit van Michigan-Flint.
Biglari, die als beleid niet met de media spreekt, reageerde ook niet op een verzoek om commentaar.
Losing its way
de problemen van Steak n Shake zijn niet uniek. Een restaurantrecessie heeft de industrie de afgelopen jaren gegrepen, waardoor een golf van faillissementen is ontstaan.,maar waarnemers uit de industrie zeggen dat Steak n Shake zichzelf uiteindelijk pijn deed door te bezuinigen op restaurantupgrades toen de tijden goed waren en door zijn niet aflatende toewijding aan lage kosten, die franchisenemers zeggen dat ze zo geknepen dat de eetervaring leed.
een rechtszaak die in April 2018 werd aangespannen door een franchisenemer uit Virginia Beach, Virginia, beweert dat Steak n Shake het gedwongen heeft zich te houden aan zulke lage menu prijzen dat alle negen restaurants geld aan het verliezen waren.
Biglari blijft een aanhanger van lage prijzen., Zoals hij schreef in zijn jaarlijkse brief aan aandeelhouders in februari 2018, “we onderschrijven Henry Ford’ s motto: ‘om geld te verdienen, maak hoeveelheid.””
het bedrijf heeft geprobeerd om een high-end aanbod, De Prime Steakburger, die uitgerold in augustus 2017 duwen.
maar Steak n Shake verdubbelde al snel bij lage prijzen. Afgelopen December, het lanceerde een nieuw menu met vier maaltijden met vier items voor $4. Een keuze was een dubbele steakburger met kaas, friet, een koekje en een andere kant—meer frietjes, koolsla, appelmoes, gebakken bonen, kopje soep of kopje chili.,
andere waarnemers zeggen dat Steak n Shake fout ging door het menu te veel uit te breiden en het belang van superieure klantenservice uit het oog te verliezen. Zoals een commentator schreef in reactie op een IBJ online verhaal, “SnS is nooit ontworpen om een Denny’ s te zijn, laat staan een ultra-cheapo Denny ‘ s. “
in een e-mail aan IBJ, Ron Pratt, die decennia geleden diende als Steak n Shake district manager, zei dat deze klachten zijn op doel.
“i am afraid Steak n Shake is on a failure path,” schreef hij.,•
Dit verhaal is bijgewerkt om op te merken dat de Biglari licentieovereenkomst werd geannuleerd in Maart.