syftet med denna sammanfattning är att ge några praktiska riktlinjer för att genomföra en privat placering av värdepapper i enlighet med regel 506 i förordning D. Detta är inte tänkt att vara en uttömmande avhandling om värdepapperslagstiftning eller juridisk rådgivning om ett specifikt erbjudande, bara en informell introduktion till grunderna i en förordning. D privat erbjudande.
I., En översikt över värdepappersreglering
erbjudandet och försäljningen av värdepapper regleras av både federal och statlig lagstiftning, och de dubbla formerna av reglering är oberoende av varandra i många viktiga avseenden. Med andra ord säkerställer överensstämmelse med federal värdepapperslagstiftning inte nödvändigtvis överensstämmelse med statens värdepapperslagstiftning. Vidare kan värdepapperslagarna från en stat till en annan variera i materiella avseenden.,
generellt sett fokuserar värdepapperslagarna på tre variabler: i) de värdepapper som erbjuds till försäljning, ii) de parter som erbjuder och säljer värdepapperen till investerare och iii) upplysningen till investerare.
alla värdepapper som säljs i USA måste antingen registreras hos Securities and Exchange Commission (”SEC”) och de tillämpliga statliga värdepappersmyndigheterna eller vara berättigade till undantag från registreringskraven. Sätt ett annat sätt, det finns tre typer av värdepapper erbjudanden: (i) registrerade, (ii) undantagna, och (iii) olagligt.,
personer som deltar i erbjudandet och försäljningen av värdepapper måste i allmänhet registreras enligt federal och statlig lag som mäklare eller representant / agent, även om en mängd olika undantag från dessa krav finns. Till exempel tillåter den så kallade federala ”emittentundantaget” tjänstemän, direktörer och anställda i det företag som utfärdar värdepapper (”emittenten”) att sälja sina värdepapper direkt till investerare utan hjälp av en mäklare, under vissa villkor., Även fortfarande, vissa stater kräver emittentbyråer att registrera sig som mäklare-återförsäljare eller uppfylla andra materiella eller procedurmässiga krav. ”Emittentundantaget” är föremål för mycket specifika villkor och begränsningar, vilket innebär att det är av begränsat värde för ett företag som sponsrar flera erbjudanden (dvs. en seriell syndicator).
II. förordning D och artikel 506
den SEC som utfärdades förordning d 1982 för att underlätta småföretags kapitalanskaffningsinsatser., Förordning d består av åtta regler (501 till 508), varav tre (504-506) fastställer transaktionsbefrielser från de federala registreringskraven. Eftersom undantaget i artikel 506 är det mest flexibla och utbredda undantaget i de tre undantagen i förordning D kommer diskussionen nedan uteslutande att inriktas på artikel 506.
regel 506 tillåter en emittent att samla in obegränsat med pengar i ett privat erbjudande
från ett obegränsat antal ackrediterade investerare och upp till trettiofem (35) icke-ackrediterade
investerare som uppfyller en viss sofistikeringsstandard., Eftersom upplysningskraven är mindre betungande om ett regel 506-erbjudande är begränsat till ackrediterade investerare, av detta och andra skäl är de flesta regel 506-erbjudanden specifikt strukturerade som ”endast ackrediterade” erbjudanden., I regel 501 A definieras åtta kategorier av ackrediterade investerare, inklusive: i) styrelseledamöter, verkställande tjänstemän och emittentens Chefer, ii) fysiska personer vars nettoförmögenhet, antingen individuellt eller tillsammans med en make, är lika med eller överstiger 1 miljon dollar (exklusive värdet av en primär bostad) och iii) fysiska personer med årlig inkomst över 200 000 dollar under vart och ett av de två senaste åren (300 000 dollar tillsammans med en make / maka) och som rimligen förväntar sig samma inkomstnivå under innevarande år.,
kanske är den mest begränsande begränsningen enligt regel 506 det strikta förbudet mot
allmän uppmaning och reklam. Med andra ord, varken en emittent, eller någon som agerar på en
emittentens vägnar, kan använda någon form av offentlig reklam (t.ex. TV, tidningar,
tidskrifter, Internet, radio, offentliga seminarier eller kalla samtal) i samband med erbjudandet och försäljningen av värdepapper i en regel 506 erbjudande. En överträdelse av detta förbud är obotlig och äventyrar Regel D-undantaget för hela erbjudandet., Den vanligaste defensiva åtgärden mot ett sådant argument är att visa ett befintligt, materiellt förhållande till varje investerare. En anmälan på formulär D måste lämnas in elektroniskt med SEC senast femton (15) dagar från den första försäljningen i en regel 506 erbjudande. Det finns ingen federal arkiveringsavgift.
III. State Blue Sky Compliance
en emittent måste också kvalificera sig för ett undantag från registreringskraven i varje
stat där dess värdepapper erbjuds till försäljning., Värdepapper som säljs i enlighet med regel 506 anses vara ”täckta värdepapper” enligt definitionen i National Securities Markets Improvement Act från 1996 (”NSMIA”). Enligt NSMIA är stater förhindrade att reglera täckta värdepapper i många väsentliga avseenden, även om stater kan fortsätta att införa anmälnings-och avgiftskrav och även genomdriva Statliga bedrägeribekämpningsregler och krav på licensiering av mäklare., Följaktligen består state blue sky compliance i ett regel 506-erbjudande främst av att lämna in en blankett D till staten senast femton (15) dagar efter en första försäljning i den staten och betala en ansökningsavgift. Vissa stater kräver också att ett formulär U-2 (samtycke till delgivning av Process) lämnas in, men många stater eliminerar detta krav efter 2008 års frigivning och antagande av en ny blankett D som införlivade samma samtycke till delgivning av processspråk direkt i formuläret D själv.
IV., Erbjudandeprocessen
Som Private Placement Memoranda (”PPMs”) distribueras under ett
erbjudande, en emittent bör numrera varje kopia och upprätthålla en distributionslogg som håller reda på varje PPM och namn och adress eller varje mottagare. Detta är en säkerhetsåtgärd mot ett
framtida påstående om allmän uppmaning.
intresserade investerare kommer att slutföra ett abonnemangsavtal och frågeformulär där de avslöjar viss information och avtalsenligt samtycker till att köpa de erbjudna värdepapperen., Alla teckningsdokument måste noggrant ses över och godkännas inte bara av den registrerade representanten som gör försäljningen och hans mäklarfirma, men också av emittenten, som i slutändan har den slutliga rätten att godkänna eller avvisa varje investerare. Om prenumerationsdokumenten är ofullständiga ska de returneras omedelbart till investeraren för slutförande. I en regel 506 som endast är öppen för ackrediterade investerare måste alla investerare antingen vara ackrediterade vid investeringstillfället eller emittenten måste ha haft en rimlig grund för att tro att de var ackrediterade vid investeringstillfället., Emittenter förlitar sig i allmänhet på teckningsdokumenten för att uppfylla testet ”rimlig grund”, vilket är mycket viktigt att ha fullständiga teckningsdokument på fil för varje investerare.
inkommande kontroller och abonnemangsdokument ska regelbundet loggas in på en försäljningsblotter. Kontrollerna bör ses över för godkännande och omedelbart behandlas i enlighet med de villkor som beskrivs i PPM., När en investerares teckningsdokument formellt har godkänts och godkänts av emittenten, bör skriftlig bekräftelse omedelbart levereras till investeraren och hans registrerade representant. Emittenten måste tillhandahålla regelbundna försäljnings blotter uppdateringar till jurist så att blue sky meddelande anmälningar kan göras i tid.
i ett typiskt erbjudande om oförutsedda händelser (t.ex. ett lägsta erbjudande) måste alla emissionsintäkter återlämnas till investerare om den angivna oförutsedda händelsen inte uppfylls inom den tid som anges i PPM., Det spärrkonto där det ursprungliga erbjudandet sätts in måste vara ett segregerat bankkonto som upprätthålls till förmån för investerarna. Under spärrperioden måste alla investerarkontroller betalas till escrow-agenten. Det finns begränsningar för hur spärrkontot måste inrättas och hur spärrade medel kan investeras. Dessa begränsningar kommer från SEK Regler 10b-9 och 15c2-4., Dessa och andra villkor i escrow-arrangemanget memoreras i ett skriftligt escrow-avtal mellan emittenten och escrow-agenten (ibland är en managing broker-återförsäljare en part i escrow-avtalet).
emittenten meddelar spärragenten att spärra spärren, och spärragenten överför medel till emittenten. Från och med den tidpunkten får emittenten ta emot emittenten och deponera direkt på emittentens operativa konto., Efter fullbordandet eller avslutandet av erbjudandet bör emittenten göra en samlad insats för att organisera och behålla sitt erbjudande och investerardokumentation i en huvudfil i händelse av en revision eller lagstadgad granskning.
tveka inte att kontakta Perkins Law, PLLC på 804.205.4152 eller med ytterligare frågor eller att diskutera en fast avgift offert för ditt erbjudande.