För tio år sedan var entreprenören Sardar Biglari Steak n Shake ’ s savior, rättade Indianapolis-kedjan i tänderna i den stora lågkonjunkturen genom att införa obeveklig diskontering.,
idag riskerar Biglari, 41, en cocksure executive som scoffs på konventionella företagsstyrningsmetoder, att vara shackled med ett annat arv: mannen som förstörde den storied chain, som grundades i Normal, Illinois, 1934 och har varit baserad i Indianapolis sedan 1970-talet.
utsikterna är så dåliga för Steak n Shake, som under första kvartalet rackade upp en $18,9 miljoner rörelseförlust. Det är på toppen av en $ 10.7 miljoner förlust för alla 2018.
ännu värre, kundtrafiken räknas i en tailspin, glidande 13 procent under de senaste tre åren och 7.,7 procent under första kvartalet.
Biglari fick kontroll över Steak n Shake 2008 och snart vikta den till San Antonio-baserade holdingbolag Biglari Holdings Inc., som också äger steakhouse-franchiseföretaget Western Sizzlin, ett försäkringsbolag och Maxim men ’ s magazine. Biglari Innehav också äger 15 procent av aktierna i Libanon, Tennessee-baserade Cracker Barrel Gammal lanthandel Inc.,
Vid Biglari Holdings årsmöte i New York City den 25 April berättade Biglari för dussintals aktieägare i närvaro att en biff n Shake turnaround kommer att ta tid, enligt konton från investerare som deltog i confab.
han erkände att han har ett ändligt fönster för att få saker att räkna ut—med tanke på att Steak n Shake har ett $184 miljoner lån planerat att betalas ut i mars 2021. Webbplatsen Reorg.com rapporterade att förra sommaren oroliga långivare anlitade juridisk rådgivning bland oro över företagets sjunkande prestanda.,
årsmötet, en aktieägarbar affär, var en surrealistisk händelse, med rummet fyllt med investerare föraktfulla av både Biglari och hans dörrmatta styrelse men ändå högt på lager eftersom de tror att det är mycket undervärderad.
exklusive aktier som Biglari Holdings köpte tillbaka men inte gick i pension är företagets marknadsvärde bara 211 miljoner dollar. Det är knappt en tredjedel av värdet på företagets $610 miljoner i Cracker Barrel lager.,
Vid första anblicken verkar Biglari Holdings ägande av så mycket Cracker Barrel stock säkerställa att restaurangkedjan kommer att undvika ekonomisk katastrof, eftersom Biglari Holdings har den finansiella eldkraften för att rädda Steak n Shake om den inte kan betala av eller refinansiera sin skuld.
förutom att Biglari Holdings inte garanterar Steak n Shake ’ s skuld. Vid mötet sa Biglari att han valde att inte göra det och avstod från den lägre räntan som han skulle ha fått om han hade haft.,
återhämtningsplan
investerare vid mötet var mycket skeptiska till båda pelarna i Biglari ’ s Steak n Shake turnaround strategi—överföringen av företagets cirka 400 företagsägda restauranger till enstaka butiks franchisetagare, som han hoppas kunna åstadkomma över tre år och investera cirka 40 miljoner dollar för att installera nya milkshake-maskiner.,
”han uppfinner bokstavligen en ny milkshake-tillverkningsprocessen-han sa vid mötet att detta skulle bli en patenterad process-och det kommer att påskynda tjänsten”, säger en aktieägare som deltog i mötet men talade utan hans arbetsgivares godkännande.
”aktieägarna tycktes tycka att detta var löjligt-och jag skulle vilja hålla med—att tro att Sardar, med all sin fritid, kommer att kunna uppfinna en milkshake-process för att vända hela kedjan runt.,”
För att ställa in övergången till enstaka franchisetagare har Steak n Shake tillfälligt stängt 60 företagsägda restauranger i år, inklusive fem i Indianapolis-området, och Biglari sa vid mötet att det kan finnas mer.
det är trots det faktum att han sa att företaget bara har fyra enstaka franchisetagare som hittills har registrerat sig-att höja specter som butikerna kommer att stängas i månader eller år.
det kan vara en lång order att återuppliva en restaurang under den omständigheten, säger Steve Delaney, en veteran detaljhandelsmäklare med CBRE.,
”och om en restaurang stänger tillfälligt betyder det att det fanns ett slags problem på den specifika platsen, så det gör det ännu svårare att återta kundbasen”, sa han.
aktieägarna förutspådde att Steak n Shake kommer att kämpa för att rada upp enstaka franchisetagare-delvis eftersom kedjan sputtering och delvis eftersom villkoren är betungande.,
medan engångs franchisetagare inte behöver komma med halv miljon dollar eller mer i förskott investeringar som ägare av kedjans 213 traditionellt franchise restauranger gör, de måste vända över 15 procent av försäljningen och 50 procent av vinsten. Och de äger inte verksamheten eller har rätt att överföra den.
styrning kontroverser
vid det här laget, aktieägare är predisponerade att inte gilla Biglari, delvis på grund av en rad kontroversiella rörelser han iscensatt som har sått misstro och förvirring och ledde många investerare att undvika företaget.,
dessa drag sträcker sig från en 2013-affär enligt vilken han licensierade ”Biglari” – namnet till företaget i 20 år till en May 2018-omstrukturering som skapade två klasser av aktier och konsoliderade sin kontroll över företaget.
beståndet omstrukturering beväpnade Biglari med en ny klass av aktier utan rösträtt som han kan använda som valuta i förvärv utan att späda sin rösträtt.
fiendskapen har multiplicerat som Biglari Holdings lager har tumlat, med en 58 procent bild i 2018. Vid mötet var Biglari attityd, i huvudsak, ”om du inte gillar det, sälja ditt lager.,”
på investerar webbplats söker Alpha, en bloggare som skriver under handtaget ValueSeeker64 skrev att Biglari Holdings aktieägare ” behandlas till, kanske, den värsta bolagsstyrning i Amerika. Många företagsledare återupplivar förmodligen sina aktieägare, men de flesta av dem glädjer sig inte offentligt i att göra det.”
en öm punkt vid mötet var de 8,4 miljoner dollar som Biglari Holdings betalade ett Sardar Biglari-ägt företag förra året för att hantera sin investeringsarm., Upprepade frågor som söker en förklaring av kostnaden och en motivering för det gav icke-svar från Biglari, till exempel, ”styrelsen har perfekt synlighet i detta.”
den sökande Alpha affischen belyste en rad andra tvivelaktiga utgifter, inklusive att betala sin bror och far som konsulter, upprätthålla ett kontor i Monaco och öppna en one-off Biglari café i hamnen i Saint-Tropez på Franska Rivieran, en destination Biglari tycker om att besöka.,
”Sardar Biglari sa vid ett tillfälle att Steak n Shake spenderar $1 miljoner per år på körsbär för milkshakes och att han skulle älska att bli av med det $1 miljoner,” enligt posten, en kommentar verifierad av en annan aktieägare i närvaro.
”tre olika aktieägare påpekade i samtal hur löjligt det är. … Med tanke på allt påpekade aktieägarna att det kanske finns ett bättre sätt att spara 1 miljon dollar istället för att eliminera körsbär från Steak n Shake ’ s milkshakes.,”
en styrelse ska vara en check på en verkställande ledning, men aktieägarna säger att Biglaris styrelse verkar låta Biglari göra som han vill.
vid mötet frågade Investerare Varför styrelsen—efter ett år av dyster aktieprestanda-valde i mars för att eliminera taket på 10 miljoner dollar på Biglaris ersättning för att driva företagets verksamhet.
Biglari tjänade $900,000 som VD förra året, men avlägsnandet kan svälla sin lön under kommande år. Han är också berättigad till incitamentsbetalningar för att driva företagets investeringsarm., Han samlade inte in några incitamentsbetalningar de senaste två åren men i 2016 fick 31,6 miljoner dollar.
samtidigt eliminerade styrelsen lönlocket, det avbröt Biglari-licensavtalet, vilket skulle ha betalat Biglari ett fall av tiotals miljoner dollar om han tvingades ut ur företaget. Denna bestämmelse blir i huvudsak en nonissue i 2015, när ett kontroversiellt anbud drev Sardar Biglari röstkontroll över 50 procent, vilket gav honom befogenhet att omintetgöra oppositionen.,
vid årsmötet gjorde företags Vice ordförande Phil Cooley, en pensionerad företagsprofessor vid Trinity University i San Antonio, inga ursäkter för att ta bort den gemensamma jordbrukspolitiken. Utmanas av aktieägare, sade han att han anser Biglari ersättning är mycket generös mot aktieägarna och att styrelsen förhandlade en hel del.
Cooley och andra direktörer svarade inte på förfrågningar om kommentarer från IBJ., Den andra är San Antonio advokat Kenneth Cooper, pensionerad Rite Aid verkställande Jim Mastrian och Ruth Person, en före detta rektor på Indiana University Kokomo som nu är professor i management vid University of Michigan-Flint.
Biglari, som som en policy inte talar med media, svarade inte heller på en begäran om kommentar.
förlora sin väg
Steak n Shake bekymmer är inte unik. En restaurang lågkonjunktur har gripit industrin under de senaste åren, sporra en ström av konkurser.,
men industriobservatörer säger att Steak n Shake i slutändan skadar sig genom att scrimping på restauranguppgraderingar när tiderna var bra och genom sin otroliga hängivenhet till låga kostnader, vilket franchisetagare säger lämnade dem så klämda att matupplevelsen lidit.
en stämningsansökan inlämnad i April 2018 av en Virginia Beach, Virginia, franchisetagare avgifter som Steak n Shake tvingade den att hålla sig till så låga menypriser att alla nio av sina restauranger förlorade pengar.
Biglari är fortfarande en hängiven till låga priser., Som han skrev i sitt årliga brev till aktieägarna i februari 2018, ”Vi prenumererar på Henry Fords motto:” att tjäna pengar, göra kvantitet.'”
företaget försökte driva ett higher-end-erbjudande, The Prime Steakburger, som rullade ut i augusti 2017.
men biff n Shake fördubblades snart på låga priser. I December lanserade den en ny meny med fyra måltider med fyra objekt för $4. Ett val var en dubbel stekburgare med ost, pommes frites, en kaka och en annan sida—mer pommes frites, coleslaw, äppelmos, bakade bönor, kopp soppa eller kopp chili.,
andra observatörer säger Steak n Shake gick snett genom att alltför utöka sin meny och förlora synen på vikten av överlägsen kundservice. Som en kommentator skrev som svar på en IBJ online-historia, ” SNS var aldrig utformad för att vara en Dennys, mycket mindre en ultra-cheapo Dennys. inte heller var det någonsin tänkt att hantera en drive thru med hastighet som en Taco Bell.”
i ett mail till IBJ, Ron Pratt, som decennier sedan fungerade som en biff n Shake district manager, sade att dessa klagomål är på mål.
”Jag är rädd att Steak n Shake är på en misslyckad väg”, skrev han.,*
den här historien har uppdaterats för att notera att Biglari-licensavtalet avbröts i Mars.